宅男費電，宅男費紙。
中國人怎麽也想不到，壹場疫情會讓外國的衛生紙在緊急關頭告急，很多超市都壹再爭紙。在鄰國日本，買衛生紙甚至排起了長隊，直接導致衛生紙貨架空空如也，但超市只能實行限購。
但北京的壹位蘇格蘭老師說，“至少我們不缺衛生紙。這裏沒有人搶購囤積。我從來沒見過店裏的貨架上有斷貨的。”
的確，不僅北京不缺，中國各地都不缺。
在中國，生活用紙行業早已進入成熟階段，囤積衛生紙的問題不復存在。
a股僅有生活用紙的代表性上市公司是來自廣東的上市公司中順潔柔(SZ.00511)。8月7日，中順潔柔發布2020年半年報。疫情下，中順潔柔表現亮眼，營收和利潤相繼增長。
更值得註意的是，中順潔柔7月1日公告稱，公司董事兼聯席總經理戴已完成減持計劃的實施，期間減持約55萬股，約占公司總股份的0.04%。
戴6月剛上任聯席總經理，7月減持。但股價回調後，中順潔柔繼續上漲。作為成長型周期股，中順潔柔還會繼續飄紅嗎？
2020年上半年，中順潔柔實現營業收入36，654.38+06萬元，同比增長65，438+03.99%；歸屬於上市公司股東的凈利潤4.53億元，同比增長64.69%。
產品方面，中順潔柔有潔柔、太陽、哆來咪三個品牌。其主要產品包括生活用紙和個人護理品兩大類，品類集中在有芯卷紙、無芯卷紙、紙巾、濕巾、棉柔巾、個人護理品七大類。
生活用紙產品有潔柔、洗臉系列面巾、乳液系列鎖水紙、天然木系列黃紙、新棉系列幹濕兩用產品、太陽系列低端產品、濕巾等。
目前個人護理品只有哆啦a夢系列。
面膜產品只是潔柔順應市場趨勢緊急推出的新業務，營收占比相對較小。
生活用紙毛利率達46.19%，居國內生活用紙行業首位。同時潔柔的生活用紙營收占比達到97.71%，個人護理僅為1.86%。
由於國際紙漿價格下跌，中順潔柔毛利率上升。
中順潔柔生產成本下降，產品毛利率相應提高，公司盈利能力進壹步提升。
此外，中順潔柔從2015之前單壹的經銷商渠道拓展到目前的GT(傳統經銷商渠道)、KA(大型連鎖店渠道)、AFH(商業消費品渠道)、EC(電商渠道)、RC(新零售渠道)、SC(母嬰渠道)六大渠道發展模式。
同時加大對天貓、淘寶、JD.COM、唯品會、蘇寧、拼多多等電商平臺的投入，組建專業的電商運營團隊。
中順潔柔公司依托子公司江門中順、雲浮中順、四川中順、浙江中順、湖北中順、唐山分公司，形成華東、華南、華西、華北、華中全面的生產布局。
在眾多品牌中，潔柔、靈魂伴侶、清風、維達居多。四個品牌對應四家公司，分別是:中順潔柔、恒安國際、金紅葉、維達國際。其中金紅葉不上市，恒安國際和維達國際在港股上市，大a股市場只有中順潔柔上市。
對於投資者來說，生活用紙等消費品的客戶粘性不強，重資產行業受上遊原材料價格影響較大，需要給予足夠的安全邊際。
目前中順潔柔的動態市盈率已經達到37.21，30倍並不是壹個合理的估值。如果紙漿價格上漲，凈利潤會受到很大影響，可以考慮20倍估值。畢竟這是成長型周期股，不太穩定。
與美國成熟的生活用紙市場相比，我國生活用紙市場的集中度仍處於集中度不斷提高的初級階段，競爭激烈。
中國生活用紙行業的CR4目前只有30%，低於美國的75%。未來仍有廣闊的提升空間，龍頭企業尚未形成絕對領先優勢，市場格局尚未定型。
在消費升級的趨勢下，區域小造紙廠將繼續面臨來自龍頭企業的多重壓力，包括更換先進紙機的資金壓力、品牌升級壓力和渠道擴張壓力。
此外，汙染許可證和環境稅等新政策以及木漿價格居高不下，將繼續壓縮中小企業的利潤空間。
因此，行業集中度提高的趨勢是可持續的，龍頭企業將受益並獲得市場份額。
商業銷售渠道逐漸增多，渠道份額仍有提升空間。
家外紙巾市場主要包括酒店、餐廳、辦公室等批量使用紙巾的市場。前瞻研究院數據顯示，2018年，中國生活用紙分銷渠道規模約為42.6億美元，近六年CAGR為6.4%。同年，美國生活用紙的產銷規模為62.3億美元，規模仍有差距。
2018年北美生活用紙商業分銷渠道占比約為32%，中國為25.0%，仍有提升空間。
生活用紙的四大龍頭企業是恒安國際、維達國際、金紅葉和中順潔柔。
2018年，四家公司產能分別為142/122/137/66萬噸。近六年產能CAGR高於9%，其中中順潔柔產能擴張最快，CAGR高達15.2%。
2018的銷售口徑下，行業的CR4為31.4%，集中度仍有提升空間。六年來，生活用紙行業競爭格局相對穩定。
從2013到2018，四大頭部企業銷售額市場份額從28.4%上升到31.4%，其中維達國際、恒安國際、金紅葉、中順潔柔占比分別為9.1%、8.8%、8.7%、4.9%。
中國工業信息網數據顯示，2018年，美國生活用紙市場CR4為66.1%，寶潔、金佰利市場份額達到56%。
中國生活用紙市場仍較為分散，市場集中度有望繼續上升，環保政策的收緊也將有利於行業龍頭。
中順潔柔與恒安國際、維達國際相比，在市值和產能上還有較大差距，如何超越彎道是值得思考的問題。
與SARS疫情後消毒衛生用品需求的快速增長相比，新冠肺炎疫情下也有類似情況。
非典疫情始於2002年底，壹直持續到2003年年中。
非典期間，國內消費者積極購買家用清潔產品和身體清潔產品，預防病毒感染。
根據凱度消費指數的數據，2003年家庭清潔用品的購買量增長了77%。
2月底至5月中旬三個月，同比增速高達179%；
同年，身體清潔用品采購金額同比增長22%，2月底至5月中旬增速為45.0%。
疫情期間，清潔用品的銷售增速明顯高於平時。
參考SARS疫情對生活用紙行業的影響，2020年新冠肺炎的疫情將促進生活用紙和消毒衛生用品購買量的增加，同時也有助於消費者形成不同場景下的用紙需求:具有消毒殺菌功能的濕巾、廁所用濕衛生紙、電梯用壹次性紙、壹次性廚房用紙。
同時，受疫情影響，人們的健康生活意識得到加強；疫情期間形成的使用習慣，如使用消毒濕巾、廚房用紙等，預計會使消費者產生粘性，增加行業的長期需求。
此外，受海外疫情爆發和回流影響，新冠肺炎疫情全球持續時間將長於SARS疫情，防疫常態化將大幅提升全年清潔產品消費，對長期生活用紙高端化產生沖擊。
在進口木漿價格下跌期間，使用非木漿原料(如草漿、竹漿、蔗渣漿等)的生活用紙企業的價格優勢。)消失。2065438+2009年8月，進口木漿均價跌破國產草漿出廠價，草漿生活用紙成本優勢消失。
2019、10、110年，國內知名草漿紙企業山東泉林、寧夏紫荊花相繼宣布破產。
2019年末，進口木漿月均價降至3291元/噸的低位，進壹步推動低端生活用紙企業退出市場。
從生活用紙的市場結構來看，衛生紙仍然是生活用紙的主要產品。2018年衛生紙消費量達到482.8萬噸，占比從2010年的66.4%下降到2018年的54.3%。衛生紙和面巾紙的占比從1.9%和18.2%上升到4.7%和28.2%。
未來，隨著消費水平的提高，人們的需求將繼續多元化，整個生活用紙將繼續向更細分、更高端的方向發展。
2018年，全棉時代衛生巾、濕巾、全棉軟毛巾的毛利率分別為69.7%、51.7%、47.7%，順潔柔、維達國際、恒安國際的生活用紙業務毛利率分別為34.6%、27.6%、22.5%。
具體到生活用紙的各個品類，根據中順潔柔的招股書，中順潔柔手帕紙2010最高毛利率為39.7%。
盒巾和柔拉的毛利率分別為37.6%和36.4%；卷紙的毛利率最低，只有25.9%。
因此，未來中順潔柔的產品定位和細分越高，其毛利率就越高。