從2016年滬市的博元投資，到2017年深市的新都酒店、欣泰電氣，自退市制度改革以來，滬深兩市已有三家公司被強制退市。對重大信息披露違
法，監管部門從嚴執行退市制度，發現壹家退市壹家。其間，退市工作的復雜性也不斷向監管部門提出新的挑戰，退市監管還需要市場各方協力配合、***同發力，才
能促使退市制度體系進壹步完善，保障整個資本市場生態環境健康有序發展。
在業內人士看來，作為兩市首個因重大信息披露違法被退市的案例，博元投資的退市實踐，是依法監管、全面監管、嚴格監管的具體落實和體現，對促進市場優勝劣汰，優化市場生態環境，具有標誌性意義。
壹查到底 退市有據
回溯博元投資退市過程，自違法線索被發現到股票終止上市，前後歷時26個月，大致可分為五個階段：壹是重大違法線索發現及調查階段。2014年
3月，上交所在年報事後審核中發現，博元投資在應收票據、票據貼現、預付賬款及其他資金往來方面存在明顯異常，兩次向公司發出年報審核意見函，並通報廣東
證監局。此後，廣東證監局迅速啟動了對博元投資的現場檢查，發現了公司可能存在的違規情形。當年6月17日，公司被立案調查。
二是行政調查及移送公安機關階段。在行政調查中，廣東證監局發現，博元投資控股股東對3.8億元公司股改業績承諾補償資金未真實履行到位，違法
情況嚴重，可能觸及重大信息披露違法的退市標準。按證監會部署，2014年12月8日，廣東證監局和上交所密切配合，要求公司公告被查明的違法事實，並提
示退市風險。2015年3月26日，證監會將公司依法移送公安機關。次日，證監會和上交所分別召開新聞發布會，向市場通報情況，並就重大違法退市標準和程
序作了政策解讀。
三是風險警示及暫停上市階段。博元投資被移送公安機關後，上交所依法依規啟動公司退市程序。2015年3月31日，公司股票被實施退市風險警
示；當年5月25日，公司股票暫停上市。暫停上市期間，公司曾向法院申請重整，並擬受贈股東資產，投資者和輿論將此與公司是否終止上市聯系起來。對此，上
交所及時與證監會上市部及廣東證監局會商，作出監管判斷並予以監管公開，要求公司明確披露相關事項不會影響公司退市進程，明晰了市場預期，消除了對退市工
作可能造成的幹擾。
四是對公司股票作出終止上市決定階段。2016年3月21日，上交所對公司股票作出了終止上市的決定，並向市場通報了具體情況。
五是退市整理期交易及摘牌階段。在此期間，上交所將防止投機炒作、維護市場交易秩序作為主要監管任務，在信息披露、投資者適當性管理及市場監察方面采取了多項措施。總體上看，公司股票在退市整理期的交易較為平穩。
在博元投資退市處置過程中，證監會發揮統籌指導作用，特別是在移送公安機關階段和上交所作出終止上市決定階段，監管公開透明，及時協調相關職能
部門配合退市整體安排。上交所堅決落實博元投資退市的實施主體責任，依法依規執行退市程序和要求，強化公司信息披露和退市風險揭示，積極引導和開展輿論宣
傳。廣東證監局發揮壹線在地優勢，主動跟蹤司法進展，及時通報情況，協調支持。在市場各方看來，本次退市處置工作，監管部門密切配合，勇於監管、敢於擔
當，相關處置工作得到市場和輿論的普遍肯定，公司股東特別是中小投資者反應理性，取得了良好的執法效果和市場效果。
無例可循 知難而上
證監會2014年發布《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若幹意見》（簡稱《退市意見》），將市場反映強烈、嚴重損害投資者權益的重大
違法行為納入退市條件，受到市場各方的關註和認同。監管部門負責人接受記者采訪時表示，博元投資退市是這壹制度落地的首次檢驗。由於無先例可循，很多工作
涉及行政和司法的銜接，需要反復推演論證，處置工作非常復雜。
具體來看，博元投資退市監管工作的復雜性主要體現在三方面：壹是博元投資信息披露違法行為的重大性問題。在本案處置過程中，公司及部分股東認
為，相關違法行為不構成重大違法，同時根據法不溯及既往原則，也不應適用重大違法退市的新規，要求監管部門綜合考慮案情，以及其他違法公司處置先例，不對
公司實施退市。對此，證監會以答記者問的形式，從違法目的、違法手段和違法結果等方面向市場闡明博元投資違法行為的重大性，得到了市場各方的認同。此後，
證監會又及時啟動行政處罰程序，認定公司行為屬於重大違法。證監會的兩次公開監管行動，維護了退市工作的嚴肅性和權威性。
二是以移送公安機關為退市啟動程序，後續處置工作環節較多，應對工作難度大。博元投資是因被移送公安機關而被啟動退市處置程序的。在實際執行
中，以移送公安機關對公司啟動退市程序，相關違法事項涉及司法銜接及有關程序，退市後續工作環節較多。處置期間，在證監會指導下，各相關部門多次論證推
演，擬定了不同情況下的多套應對方案，確保了退市工作不出現反復，明確了市場各方的預期。
三是督促公司密切配合，切實履行應盡義務，順利完成退市工作。據監管部門負責人介紹，雖然公司違法事實確鑿，對其實施強制退市合法合規，但面對
退市這壹嚴重後果，公司仍存有較大的抵觸情緒。公司為避免被強制退市，進行了壹系列的“自救”，相關事項的程序與退市程序同時進行，使退市工作變得更加復
雜，信息披露監管難度較大。對此，上交所壹方面從嚴監管，敢於表明監管態度，對違規行為及時采取紀律處分，堅決維護監管的權威性；另壹方面，上交所充分與
公司溝通，講明監管依據，努力取得公司的理解和支持。最終，在公司的配合下，較好完成了退市相關信息披露工作，向市場充分揭示了退市風險，為順利完成退市
處置工作打下基礎。
權益保護 為重為先
回看退市工作全程可以發現，保護投資者權益是退市制度改革的出發點和落腳點。監管部門對此高度重視，在退市處置過程的每個環節，均將投資者權益保護工作放在首位。
首先，在退市處置過程中，監管部門多次督促和要求公司依法賠償投資者損失。其次，持續督促公司履行信息披露義務，充分揭示退市風險。據悉，在公
司2016年3月因重大違法被移送公安機關後，上交所督促公司披露其重大違法行為的具體情節及嚴重後果，並向投資者說明後續暫停及終止上市的具體進程，明
確投資者預期。同時，根據應急預案安排和實際需要，上交所暫停了公司的公告直通車業務。在公司退市風險警示交易期和退市整理期兩個股票交易時間段內，***要
求公司披露風險揭示公告50余份，向投資者充分揭示了退市風險和交易風險。此外，針對公司2015年4月30日所公告年度報告中的董監高人員不保證所披露
信息真實、準確、完整的問題，上交所啟動快速反應機制，要求公司及時糾正，並公開譴責相關責任人。
此外，上交所註重維護公司股票在交易期間的交易秩序，積極提示交易風險。在此過程中，上交所主要做了三方面的工作：壹是在官網上及時發布公司股
票交易信息，提示投資者註意交易風險。二是對股票盤中異常交易行為采取臨時停牌措施；對違規超買的投資者以及未做好客戶交易合規管理的證券公司，采取了相
應的監管措施。三是針對公司第壹大股東在風險警示期內違規減持的事項，上交所及時采取了監管行動，並明確要求該股東在披露權益變動報告書後兩日內，不得再
行買賣公司股票。
優勝劣汰是社會生存法則。