姚店
宏觀上，2021中國經濟將繼續修復，消費信貸需求將逐步增加，但消費信貸增速仍未恢復到疫情前水平。截至2021年末，金融機構短期個人消費貸款(含信用卡和消費信貸)余額9.36萬億元，同比增速6.59%；
政策方面，監管部門陸續出臺多項政策和規範性文件，進壹步保護個人信息和金融消費者權益，規範信用卡經營和互聯網貸款管理；
發行方面，2021年，個人消費貸款ABS產品發行規模回暖，全年發行規模471.88億元，同比增長25.03%；
發行利率方面，個人消費貸款ABS產品優先級(AAAsf)證券發行利率2.66%-6.00%，次級優先級(AA sf/AAsf)證券發行利率2.73%-6.50%，較2020年有所放大。與壹年期短期票據到期收益率相比，商業銀行發起的個人消費貸款ABS產品的AAAsf利差範圍為-43.22~21.95BP，消費金融公司發起的產品為-21.74~239.06BP，不同發起機構發行的利率差異明顯。
二級市場，2021年，個人消費貸款ABS產品成交14863億元，較2020年全年增長9.84%；成交107筆，平均金額65438+3900萬元，二級交易活躍度有待提高；
資產池特征方面，2021發行的個人消費貸款ABS產品資產池特征繼續呈現單筆金額小、資產池高度分散的特征，入池資產的合同利率/手續費率維持在較高水平；
產品性能持續時間:
？逾期率方面，隨著疫情防控常態化和全面復產，疫情對居民收入和日常消費的影響逐漸減弱，2021發行的個人消費貸款ABS產品基礎資產逾期表現明顯改善；
？違約率方面，近年來個人消費貸款ABS產品的累計違約率呈逐年上升趨勢。2021由於部分地區疫情反復，宏觀經濟增速放緩，個人消費貸款ABS產品資產池質量持續承壓；
？個人消費貸款ABS產品基礎資產回收率普遍較低，提前還款率因產品特性而異；
2021年，我國經濟持續復蘇，短期個人消費貸款余額逐步上升，但增速仍未回到疫情前水平。受宏觀經濟下行壓力和部分地區疫情反復影響，消費者信心指數波動下降。由於居民杠桿率持續處於高位，消費信貸的信用表現可能繼續承壓。與此同時，監管部門繼續出臺壹系列政策，旨在進壹步保護個人信息和金融消費者權益，規範信用卡經營和互聯網貸款管理。
2021上半年，得益於政府“動態清零”政策，國內疫情得到有效控制，居民生活消費預期和消費信心不斷恢復，居民消費信貸需求逐步回升。下半年疫情局部蔓延，宏觀經濟下行壓力仍然較大，因此我國短期個人消費信貸增速放緩。從金融機構個人貸款余額看，截至2021年末，金融機構個人貸款余額為71.11萬億元，其中中長期個人消費貸款(主要是住房按揭貸款)余額為45.53萬億元，短期個人消費貸款(包括信用卡和消費信貸)余額為9.36萬億元，同比多增6548億元
金融短期個人消費貸款主要由信用卡貸款和個人消費貸款組成，其中以信用卡貸款為主。從信用卡使用情況來看，截至2021年9月末，信用卡累計發卡量已達7.98億張，人均持卡量0.57張。同期，得益於疫情逐步消退和前期基數較低，信用卡授信總額20.66萬億元，同比增長11.14%；使用金額8.40萬億元，同比增長8.25%，但增速仍未恢復到疫情前水平。授信使用率為40.66%，與去年基本持平。
2021在壹些負面因素的影響下，如疫情反復、電荒、房債危機等，國內經濟下行壓力加大，消費者信心指數呈下降趨勢。同時，居民杠桿率與去年底持平，仍處於高位。
居民杠桿率持續高企，宏觀經濟下行壓力加大，會影響居民的還款能力和意願，從而對消費信貸的信用表現產生壹定的負面影響。從信用卡資產質量來看，隨著國內疫情的有效控制，信用卡逾期半年的總量整體比較穩定。截至2021年9月末，信用卡逾期半年總金額為869.26億元，占信用卡應付總額的1.04%。整體來看，自2017以來，逾期半年的信貸總額占應付信貸總額的比例壹直在下降。但考慮到自20121信用卡不良貸款證券化產品在銀行間市場發行以來，累計處置信用卡不良貸款3590.2億元，可能低估了信用卡的逾期水平。其中，2020年6月5438+0-9月和2026年6月5438+0-9月，通過發行信用卡不良貸款證券化產品分別處置信用卡不良貸款60.01.6億元和77.1.1.6億元。如果收回這部分不良貸款，到2021年9月末，信用卡逾期半年占信用卡應付總額的比例將與去年同期基本持平。
政策方面，隨著對個人信息和消費者權益保護的日益重視，監管部門在保護個人信息和金融消費者權益、推進合規管理方面不斷出臺相應的政策和規範性文件。
關於個人信息和金融消費者權益的保護，2021年8月，全國人大常委會通過了《中華人民共和國個人信息保護法》，明確處理金融賬戶等個人敏感信息應當征得個人同意，個人有權撤回同意，個人信息處理者應當為撤回同意提供便利途徑。2021年9月，中國人民銀行發布《征信業務管理辦法》，明確了征信的定義和征信管理的邊界。信用信息業務的各個方面都有明確的規定；強調信用信息安全和跨境使用符合法律法規；提高征信業務的公開性和透明度。
在推進合規經營方面，隨著整體經濟企穩，銀行信用卡業務也迎來了恢復性增長，監管部門出臺了多項政策進壹步規範信用卡業務。同時，針對近年來互聯網消費金融的快速發展，監管部門在網貸領域也形成了較為系統全面的監管要求。
具體來說:
規範信用卡管理
2021 1 10月，中國人民銀行發布《關於推進信用卡透支利率市場化改革的通知》，決定“信用卡透支利率由發卡機構和持卡人自主協商確定，取消信用卡透支利率上下限管理。發卡機構應當充分披露信用卡透支利率並及時更新，並在信用卡協議中以顯著方式註明信用卡透支利率和結息方式”；2021，10，銀監會發布《關於服務煤電行業正常生產和商品市場有序流通保障經濟平穩運行有關事項的通知》，要求規範信用卡經營行為和分期管理，規範銀行機構與消費金融公司等非銀行金融機構合作；2021，11 10月，銀行業協會發布《信用卡催收指引(試行)》，對催收行為、催收行為規範、外部催收機構管理、內控管理、促進行業健康發展和自律懲戒等方面進行了進壹步的明確和調整。2021 65438+2月，銀監會發布《關於進壹步促進信用卡業務規範健康發展的通知(征求意見稿)》，內容包括加強信用卡業務管理，嚴格規範發卡營銷行為，嚴控授信管理和風險管理，嚴控資金流向，全面加強信用卡分期業務規範管理，嚴格管理合作機構，加強消費者合法權益保護，加強信用卡業務監督管理。
互聯網貸款管理
2021年2月，銀監會發布《關於進壹步規範商業銀行互聯網貸款業務的通知》，進壹步強化自主風險控制要求，督促商業銀行落實風險控制主體責任，自主完成對貸款風險評估和風險控制有重要影響的風險控制環節，對商業銀行和合作機構發放貸款的出資比例、集中度、跨區域業務等事項提出詳細的監管標準，引導商業銀行進壹步規範互聯網貸款。2021年3月，中國銀保監會等五部委聯合發布《關於進壹步規範大學生互聯網消費貸款監督管理的通知》，規範貸款機構及其外包合作機構營銷行為，加強銀行業金融機構大學生互聯網消費貸款風險管理，規範催收行為，加強個人信息保護，部署大學生互聯網消費貸款監督檢查和查處整治工作。2021、11年10月，中國銀保監會發布《關於規範銀行服務市場監管價格管理的指導意見》，要求銀行“了解互聯網平臺等合作機構提供的服務內容和價格標準，約定服務價格信息披露要求、爭議解決三方的責任和義務等，並禁止合作機構以銀行名義向客戶收取任何費用。要持續評估合作模式，及時終止與服務收費質價不符的機構合作。”
表1:2021中國消費金融行業主要政策
總體來看，2021年，居民消費信貸需求隨著國內經濟回暖呈現逐步上升趨勢。但受部分地區疫情反復、宏觀經濟下行壓力加大等因素影響，消費者信心下降，消費信貸增速仍未恢復到疫情前水平。居民杠桿率繼續處於高位，消費信貸信用表現可能繼續承壓。政策方面，消費金融行業監管內容更加細化，監管力度加大，旨在引導行業更加規範健康發展。
2021銀行間市場個人消費貸款證券化產品發行規模有所回升，發起機構數量也較上年有所增加。從發行數量來看，消費金融公司仍然超越商業銀行占據發起機構的主要地位。
隨著疫情防控進入常態化階段，我國經濟持續修復，居民消費信貸需求逐步回升。在此背景下，銀行間市場個人消費貸款資產支持證券發行規模較上年有所回升。2021年，銀行間市場* * *個人消費貸款ABS產品發行16期票據，發行規模471.88億元，較2020年增長25.03%。
根據基礎資產類型，個人消費貸款ABS產品可分為壹般消費貸款ABS產品和信用卡分期ABS產品。2021年，壹般消費貸款ABS產品發行13期票據，總發行規模243.68億元，較2020年增長32.69%；信用卡ABS產品分三期發行，總發行規模228.2億元，較2020年增長65，438+07.77%。
從發起機構來看，2021年，個人消費貸款ABS產品發起機構10家，其中商業銀行5家(分別為招商銀行、平安銀行、杭州銀行、寧波銀行、交通銀行)，較上年增加3家，* * *發起6只票據，發行規模合計338.35億元，占比765435。消費金融公司5家(包括捷信消費金融、興業消費金融、中郵消費金融、尹航消費金融、湖北消費金融)，較上年增加65，438+0家，發行總規模65，438+00元，占比28.30%。在上述消費金融公司中，尹航消費金融和中郵消費金融是首批推出個人消費貸款的ABS產品。
2021年，三家消費金融公司獲得銀監會批準，分別是尹素凱基消費金融、重慶螞蟻消費金融、四川唯品富邦消費金融。其中，尹素開基消費金融由江蘇銀行、臺灣省開基商業銀行、藍海之家、五星控股四家股東共同出資設立，註冊資本26.00億元，各股東出資比例分別為54.25%、366.5438+07%、7.5%、2.08%。是壹家不設立線下營業網點，用科技驅動網貸全流程的互聯網消費金融公司。重慶螞蟻消費金融註冊資本80億元，前三大股東為螞蟻科技集團有限公司、南洋商業銀行有限公司、國泰世華銀行(中國)有限公司，持股比例分別為50.00%、65，438+05，065，438+0%、65，438+00.00%。四川唯品富邦消費金融由唯品會(中國)有限公司、特步(中國)有限公司、富邦華誼銀行股份有限公司出資設立，註冊資本5億元，各股東持股比例分別為49.90%、25.10%、25.00%。截至2021年末，在銀監會批準設立的30家持牌消費金融公司中，已有15家消費金融公司獲準開展資產證券化業務，其中9家在銀行間市場成功推出個人消費貸款ABS產品，分別是興業消費金融、蘇寧消費金融、金誠消費金融、中銀消費金融、捷信消費金融、即刻消費金融、湖北消費金融等。隨著越來越多的消費金融公司成立滿三年並符合申請資產證券化業務的監管要求，未來將會有更多的消費金融公司參與到資產證券化市場中來。
從發行利率看，優先級(AAAsf)證券發行利率區間為2.66 ~ 6.00%，次級優先級(AA sf/AAsf)證券發行利率區間為2.73 ~ 6.50%，較2020年同級別證券發行利率分別上漲3.45 ~ 4.67%和3.70 ~ 5.10。與壹年期中期債的短期票據到期收益率相比，商業銀行發起的個人消費貸款ABS產品的AAAsf級利差區間為-43.22 ~ 21.95 BP；對於消費金融公司，AAAsf利差範圍為-21.74~239.06BP。
消費金融公司發起的個人消費貸款ABS產品發行利率普遍高於商業銀行發起的。不同的消費金融公司之間也有很大的差異。以優先級證券為例，捷信消費金融發起的個人消費貸款ABS產品AAAsf證券發行利率明顯高於其他發起機構，而中郵消費金融、杭州銀行消費金融、興業消費金融等銀行系消費金融公司的發行利率相對較低。
從交易額來看，2021年，個人消費貸款ABS產品成交額為14863億元，較2020年全年增長9.84%；交易筆數107筆，平均金額65438+3900萬元。2021年，銀行間市場信貸ABS產品交易金額為7470.33億元，個人消費貸款ABS產品交易金額僅占1.99%，二級交易活躍度有待提高。
個人消費貸款ABS產品的集合資產具有戶均金額小、分散性極高、剩余期限短的特點。由於不同發起機構的消費信貸產品特性不同，不同個人消費貸款ABS產品之間的資產池特性存在差異，但集合資產的合同利率/手續費率保持在較高水平。
個人消費貸款ABS產品的基礎資產多為無抵押、無擔保的信用貸款，戶均金額小，同質性高，資產分散度極高。2021發行的個人消費貸款ABS產品基礎資產主要有以下特點:
單戶貸款的平均未償還本金余額很小，資產池高度分散。2021個人消費貸款ABS產品平均發行數量為185426.75，單戶貸款平均未償還本金余額為78700元，資產池分散度較上年略有下降。商業銀行發起的單戶貸款平均未償還本金余額少於消費金融公司，主要是因為商業銀行發起的產品基礎資產包括信用卡分期貸款，其單戶授信額度小，剩余期限短。2021發行的信用卡分期貸款ABS產品，池內單戶貸款平均未償還本金余額在0.88 ~ 1.1.9萬元之間，資產池高度分散。
集合資產的合同利率/手續費率繼續維持在較高水平。2021發行的個人消費貸款ABS產品加權平均合同利率均值為15.19%，維持在較高水平。從發起機構類型來看，商業銀行發起的產品基礎資產加權平均合同利率大多在6 ~ 17%之間，消費金融公司發起的產品在11 ~ 24%之間，高於銀行類產品。這主要是因為消費金融公司的客戶資質比銀行弱，風險更高，需要收取更高的利率。此外，由於消費貸款的本息還款方式多采用等額利息，即計息方式為全額計息，因此資產池現金流的內部收益率與資產池的賬齡有關，即賬齡越長，內部收益率越高。整體來看，個人消費貸款ABS產品入池利率繼續維持在高位，為ABS產品帶來了較高的超額利差，提供了壹定的信用支持。
與之前的產品相比，基礎資產的加權平均剩余期限變化不大，但產品之間有壹些差異。2021年發行的個人消費貸款ABS產品基礎資產平均加權平均剩余期限為15.94個月，與2020年基本持平。商業銀行2021年，資產池平均加權平均剩余期限為11.73個月，較2020年增加1.79個月，主要是由於安順2021-65438+消費金融公司2021年資產池平均加權平均剩余期限為100消費金融公司發起的產品類資產剩余期限較長或與貸款用途有關。如興慶2021-2、興慶2021-3的池貸款主要用於裝修等大額消費，具有單筆金額大、期限長的特點。
2021發行的個人消費貸款ABS產品累計違約率較2020年呈現小幅上升趨勢，消費金融公司發起的個人消費貸款ABS產品累計違約率高於商業銀行發起的個人消費貸款ABS產品。受部分地區疫情反復和宏觀經濟增速放緩影響，部分地區或行業借款人償付能力下降，消費貸款資產信用表現持續承壓。
累計違約率3
目前銀行間市場個人消費貸款ABS產品累計違約率壹般定義為逾期90天以上的貸款金額/資產池初始規模。與其他個人消費信貸資產(如個人住房貸款、個人汽車貸款)相比，個人消費貸款多為無抵押、無擔保的信用貸款，受經濟周期影響相對較大。從2017年至2021年截至2021年末在銀行間市場發行的個人消費貸款ABS產品表現來看，累計違約率呈逐年上升趨勢。
從發起機構類型來看，商業銀行發起的ABS產品累計違約率低於消費金融公司發起的產品。這主要得益於商業銀行龐大的零售客戶群、成熟的風控體系和較低的資金成本，商業銀行獲得的客戶質量相對更好。但我們也註意到，無論是商業銀行還是消費金融公司發起的ABS產品累計違約率都在逐年上升，或與近年來消費信貸規模的快速擴張和消費金融行業服務客戶下沈有關，個人消費貸款資產的信用表現將因部分地區疫情反復和宏觀經濟下行壓力而持續承壓。
2021銀行間市場* * *發行16個人消費貸款ABS產品。截至2021期末，累計違約率在0.00%-5.50%之間。消費金融公司發起的產品中，“捷贏”系列累計違約率普遍較高，為2.48%-5.50%，但低於2020年發行的“捷贏”系列；楚贏2021-1和楚贏2021-2分別存在兩期和三期，累計違約率分別為1.04%和0.51%。因為產品是季度發行(三期，即九個月)，所以默認的業績是合理的。同時，2021新增中郵消費金融、杭州銀行消費金融兩家消費金融公司推出產品，其郵贏2021-1、杭邦2021-1因存續時間較短未被觀察到。商業銀行發起的產品大多期限較短，未觀察到違約表現。平安銀行發起的安順2021-1，* * *歷時四期，累計違約率0.90%，在商業銀行中處於較高水平，或與其資產特性和對應的客戶群有關。安順2021-1集合資產為車主貸款，即以汽車為抵押的現金貸款，用於個人消費或經營。集合貸款加權平均利率為16.79%，處於較高水平。
逾期率
隨著疫情防控常態化和全面復產，疫情對居民收入和日常消費的影響逐漸減弱，2021發行的個人消費貸款ABS產品基礎資產逾期表現明顯改善。從存續產品表現來看，個人消費貸款ABS產品基礎資產逾期率分別為1~30天、31~60天和61~90天，較2020年有所下降。與近三年同期相比，1~30天和31~60天的存續產品基礎資產短期逾期率基本降至疫情前水平，61~90天的逾期率較2020年有所下降，但仍高於疫情前水平。可見，部分地區反復出現的疫情對居民收入和生活消費的影響還沒有完全消除，經濟增速放緩已經影響到個人。
年度累計回收率5
我們觀察了2016至2021期間部分付費個人消費貸款ABS產品的整體恢復表現。消費金融公司發起的產品平均年化累計收益率為12.46%，其中中英信義貸2016-1表現相對較好，年化累計收益率達到36438。“興慶”系列產品平均年化累計收益率為5.59%，在消費金融公司發起的產品中處於較低水平。捷贏系列產品平均年化累計收益率為13.18%，其中2020年發行的捷贏系列產品平均收益率為14.04%，高於2019年發行的產品(12.32%)。
提前還款率6
個人消費貸款中ABS產品的加權平均利率較高，提前還款可能導致超額利差下降。除了借款人自身財務狀況的影響，發起方的提前還款政策對借款人的提前還款意願影響更大。早期的商業銀行對信用卡分期貸款的提前還款有嚴格的要求。提前還款不僅會產生壹定比例的罰息，而且提前還款的手續費也沒有減少，借款人提前還款的動力不足。而消費金融公司的提前還款政策更為靈活，且由於貸款利率更高，借款人在經濟能力允許的情況下更有動力提前還款。2021下半年以來，個人消費貸款ABS產品提前還款率大幅上升，或與消費貸款利率偏高有關，央行全面下調RRR促使借款人置換貸款。
結論
2021中國經濟逐步回歸正常，居民消費信貸需求逐步回升。相應的，個人消費貸款ABS產品發行規模企穩回升。在新冠肺炎疫情防控常態化、全面復工復產的背景下，疫情對居民收入和日常消費的影響逐漸減弱，個人消費貸款ABS產品基礎資產逾期表現明顯改善。盡管如此，在後疫情時代，部分地區疫情反復、居民杠桿率持續高企、經濟增速放緩等因素都對個人償付能力產生了壹定影響，個人消費貸款ABS產品累計違約率呈逐年上升趨勢。我們預計未來個人消費貸款ABS產品的表現將進壹步分化，擁有優質客戶群、核心風控技術和完善貸後管理機制的機構發起的ABS產品表現將更加穩健。
當天發行的1產品選擇發行利率較低的進行分析。
用於家庭裝修、旅遊、留學、婚慶、醫療等個人消費和經營用途的貸款。，抵押品就是車輛。
3累計違約率=累計違約金額/初始計算日資產池余額。
4.累計違約率= ∑各產品發行後各期違約金額/∑各產品初始計算日資產池余額。僅選取業績期超過6期(含)的產品統計累計違約率，同本小節。
5累計回收率=累計回收金額/累計違約金額，年化回收率=累計回收率/履約期天數*365，其中履約期天數包括包裝期。部分已兌付產品在委托報告中未披露相關數據，故排除在外。
6.提前還款率的統計是從每個產品的第二個業績期開始的，已經年化了。
本文來自中國程心國際。
相關問題和答案: