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話題 ：上海機場還要經歷很多難熬的時光？（白馬龍頭，好定性，不好定量）
上海機場，必須要經歷最難熬的階段！
歷史 上所有價值股落難都必然是有壹段極其曲折困難的階段，讓大多數投資者都失去信仰，才有機會涅槃重生。
龍頭股定性的分析非常多，好公司改變邏輯只有幾個可能。
第壹，技術革新顛覆原有商業模式。機場業務不存在。
第二，政策改變，市場需求本質變革。當下爭議點，市內免稅店的影響。全球機場免稅店經驗，影響很小。
上海區位優勢的扶植政策還有很多，投資者只看到現在的受損，沒有看到疫情結束之後，國際航班和全球 旅遊 行業的逆周期支持政策。我們國家會出海南免稅刺激 旅遊 ，日本韓國歐洲同樣會想辦法，時間未到而已。參照 汽車 行業的復蘇，歐洲對新能源 汽車 的扶植政策直接刺激了國內 汽車 行業的壹輪機會。換位思考，有多少國家靠 旅遊 行業發展，這些國家出臺的政策也壹定是非常強刺激的。
第三，人口紅利消失
機場航運還沒到天花板，免稅行業更是高速成長期，全渠道增量，而不是存量博弈。
因此上海機場的本質邏輯不會改變。中免是相對壟斷，而非全渠道壟斷。中免的發展是雙足鼎立，再拓展新業務。機場免稅是市內免稅店的軸，占最好的機場流量如同占圍棋中的天元。勢高則圍廣，勢卑則圍寡。上海的機場流量都不要，先殺的壹定是中免的估值，只要機場流量優質，持續穩定增長，流量紅利就會持續創造價值。
市場殺的是流動性和業績！
第壹，殺流動性
由於疫情反復，上機的時間成本越來越高，除了最強的長線資金外資，很多資金是熬不住的。上海機場的定價權在外資手上，短周期也會有不斷凈流出，但是中長線看外資會持續長期配置。
價值股每壹次觸底都是絕望殺，或者長周期熬。二者必有其壹。投資者要麽扛最狠的下跌，要麽扛長時間的底部煎熬。
如果散戶都看好上機，那麽短期也不會有機會，只有冷下來，波動率降下來，成交量縮下去。
2018的醫藥股集體殺跌，2020年中免被殺，萬華化學，中國巨石，華域 汽車 。每壹只大龍頭都有過帶血的經歷！
殺流動性，不是壹時半會兒可以結束的。
第二，殺業績
上機的業績是明牌，市場現在給的估值是按2019年給的。邏輯很簡單，如果疫情是20年定性結束，那麽上機已經走完了這壹年的熬底期。如果21年疫情卷土重來，那麽市場會按照20年的邏輯再給定價。但是如果回到正軌，那麽上機會走新的趨勢。
今年6月寫過壹篇文章，假如沒有疫情市場會怎麽走。現在同樣的問題給上機，國外疫情穩定住，疫苗可以推向市場。到底是先漲股價，還是先漲業績。
很多投資者認為上機的業績恢復要到明年下半年，這個判斷有壹定道理，但是股價壹定是業績起來再漲嗎？那現在可以看看華域 汽車 ，中國中免，中國巨石，萬華化學。這些疫情受損股票，都是業績出來，股價才開始漲的嗎？
因此上機的轉折點不是業績，而是疫情可以定性。國內疫情的定性是北京二次疫情之後，市場走出壹波行情，相關國內受損股都有了修復，上機也反彈了壹次。
那麽國外疫情什麽時間可以定性？這是關鍵問題！
第三，投資者該不該配置
如果是想買最低點去配置上機，什麽時候都買不好。如果是按照合理估值區域去定投，用消費醫藥股的DDM估值模型，不考慮流動性溢價和風險偏好的情況。凈資產收益率穩定在15%，凈利潤增長10-15%的稀缺機場資源，1000-1300億估值是合理區間。
如果考慮時間成本的資金不應該在左側配置上機，小資金不適合配置上機，集中持股不適合配置上機，沒有價值股困境反轉投資經驗不適合押重金。以擇時為核心的資金，不適合配置。
過去做過的龍頭困境反轉股，多數是花長時間熬過去的，例如中國巨石，瀘州老窖，三安光電，中免，醫藥消費的基金配置，基本上都是同樣的體驗。
這次上機，會在之前的配置經驗下，更加有策略。
第四，上機的配置邏輯
當下不管是重倉和空倉都是擇時的思路。
前者賭低點，後者賭還有低點。
基本面定性之後，賽道沒問題，政策邏輯沒有改變，人口紅利和區位優勢很清晰。
以2019年作為參考，給出壹定的估值折價。很多人說春節前上機就打到了68，因此現在68就是貴了。這個是看圖說話，當時的邏輯定性是什麽？2019年88元的高點，是跟隨消費股打出的高點，但是2019年5月，當時五壹假期，川普微博打壓，隨後市場開盤就崩到2800，當時上機就是65-68的區間，那個時候的悲觀預期不能和疫情底部比，但是至少比現在差！我在個人備忘錄都有過記錄。
因此動態看上機不是今年沒漲，而是從2019年5月到現在股價回到了68左右！並且2018七月在62元見頂。
兩年多的時間，62-68的區間。明年年線上移大概到62-65左右。
價值投資的買入模型，必須是微笑曲線定投法，這是配套的策略，必須養成好的交易習慣。
個人思考備忘錄
上機未來還會有很熬人的階段，可能是時間，可能是跌幅，投資者應該做好心理準備，當然投資路上，戰勝大多數人的策略必定是非常逆人性的，操作難度不大，但是心智成熟度要求很高。
個人不確定上機未來能不能大漲，能漲多少，只是基於相對估值法，以及邏輯定性估值，談談個人淺薄認識。
不做無效爭論，不做薦股。淺薄思考而已
投資需要信仰