由合和實業有限公司與深圳經濟特區電力發展公司合資設立的合和電力(中國)有限公司在廣東東莞建設沙角B電廠。電站容量為2350MW，合作經營期為10年(1988年4月1 ~1998年3月31)。在合作經營期間，合和公司將完全獨立經營。運營期終止後，電廠將移交給深圳電力發展公司。
沙角B廠投資全部由合和公司自籌，總投資32.04億港元。按現行匯率1: 0.28計算，折合人民幣8.97億元。到4月1988日合作經營期開始時，連本帶息投資總額為35，654，38+08萬港元，折合人民幣9.85億元。和合公司占55%投資，中方投資占45%。建設期間，中方先以每年不到7.5%的優惠利率提供人民幣2.5億元，合和公司聲稱以10.5%的利率向國際銀團貸款。主要合同條款如下:
1.電力開發公司保證每季度向沙角B廠購電不低於9198萬千瓦時，全年不低於36.79億千瓦時(相當於年運行5600小時以上)。上網電價為0.41港幣/千瓦時，電力開發公司分別以人民幣和港幣支付50%。合作期間電價不變。
2.電力開發公司保障沙角B電廠煤炭供應，指定為山西省童眼煤，低位發熱量不低於5173大卡/千克，根據發電需要按時均衡投放，煤炭價格為90元/噸。全年總量不低於654.38+60萬噸。合作經營期間，煤炭價格不變。
3.電價和煤價將保持不變。如有變動，所有損失由電力開發公司補貼。當煤炭不能滿足需要時，就從國外購買，增加的費用全部由電力開發公司承擔。
4.利潤分配:在合作期的前7.5年，利潤的65，438+000%歸和合公司，第二個5年，和合公司占80%，電力開發公司占20%。
5.施工期間提前發電，收入全部歸和合公司。如果工期延誤，合和公司只負責按時歸還貸款，合作運營時間相應縮短。
6.沙角B廠的融資、設計、訂貨、建設、運營均由合和公司承包，中方不參與董事會決策。
7.沙角B廠的土地和水資源由電力公司無償提供。
8.1993 4月前免稅，此後按7.5%征收所得稅。所有進口材料都是免稅的。
9.在還清貸款之前，無論出於何種原因，合和公司不承擔多發電或少發電的責任。由於沙角B廠的經營，合和公司現金短缺，中方將不計利息予以彌補。
10.沙角B廠滿足電網調度。
11.合作期滿後，沙角B廠移交給電力開發公司。
同時計算的內部收益率為13.5%，Ta=9.47年。
設備全部由日本三井集團承包，報價23億港元，實際金額6543.8+08億港元。33個月的工期實際上是22個月。而且這個基建期電費收入不折舊，至少獲得5億港幣的超額利潤。由於廣東缺電，年上網電量超過40億千瓦時，年運行小時數超過6000h，每年325438+0億千瓦時。
請分析壹下這個投資方案的效益，判斷壹下IRR和t的真實性，從中我們應該吸取什麽教訓？
並且請繼續跟蹤電廠的後期發展。
壹.項目背景
沙角電廠位於珠江口東岸，靠近深圳灣。電廠與沙角B電廠和深圳經濟相互毗鄰
特區電力發展公司(深圳能源集團有限公司前身)與香港合和電力(中國)有限公司於1985年共建，於1988年4月正式投入商業運營。裝機容量2 * 35萬千瓦。鍋爐及其輔助設備由日本東芝公司制造。
1999年8月，香港和合電力(中國)有限公司正式將電廠移交給深圳市廣深沙角B電力有限公司，股東為深圳市能源集團有限公司(持股64.77%)和廣東省電力集團公司(持股35.23%)。2002年6月5438+10月，廣東省電力集團公司公開拍賣其持有的35.23%股份，廣州發展實業控股集團有限公司以14億元的成交價創造了中國拍賣史上的最高成交紀錄！
二、項目資料整理
合作經營期為10年(1988年4月1 ~ 1998年3月31)。
連本帶息投資總額為35.65438億港元+0.08億，折合人民幣9.85億元(匯率654.38+0:0.28)。中和公司占55%的投資，即654380+0936萬港元，中方投資占45%。
建設期間，中方以每年不到7.5%的優惠利率提供人民幣2.5億元，其余資金聲稱以10.5%的利率借給國際銀團。
上網電價為0.41港幣/千瓦時。
煤價90元/噸。全年總量不低於654.38+60萬噸。
利潤分配:在合作期的前7.5年，65，438+000%的利潤歸合和公司，在第二個5年，合和公司占80%，電力發展公司占20%。
1993 4月前免稅，此後按7.5%征收所得稅。
設備全部由日本三井集團承包，報價23億港元，實際金額6543.8+08億港元。全年上網電量超過40億千瓦時。
三、項目成本估算依據
火電廠年度運行費用包括固定年度運行費用和燃料費用。
(1)固定年度運營費用:包括大修理費用、維護費用、材料費、工資、水費(冷卻水等。)和火電廠的行政管理。以上費用可根據電力行業的相關統計數據和本電站的具體情況進行計算。由於火力發電廠的汽輪發電機組、鍋爐、輸煤、輸電、破碎、燃燒、除灰系統更加復雜，設備更多，運行管理人員的數量要比同等裝機容量的水電站多幾倍。在沒有數據的情況下，火電廠的固定年運行費用可以估計為其成本的5%左右。
(2)燃料成本:火電廠燃料成本主要與年發電量(kWh)、單位發電量標準煤耗(kg/kWh)和出廠標準煤價(RMB/kg)有關。20世紀90年代，平均煤耗約為390克/千瓦時。
設備折舊費壹般為總投資的5%左右。
四、項目成本估算
每年等額還款為:
0.075(10.075)10
A18.931.301億10(10.075)1
0.105(10.105)10
a 110.4265438+7320萬10(10.105)1。
年還款額為AA 1a 21.3011.7323033億港幣。
煤耗390g/kWh，年發電量40億kWh時，煤耗為654.38+0.56萬噸。中方每年提供的煤炭量不低於654.38+0.6萬噸，即煤炭運輸損耗。如果煤炭價格為90元/噸，則煤炭消耗成本為654.38+0.44億元，即565.438+0.43億港元。
設備折舊1億港幣，水費3000萬港幣，員工福利2000萬港幣。
發電廠年度運營費用(* * * 65438+7400萬港幣):固定資產占用5000萬，運行人員工資12萬，保險02萬，維護6000萬。其他費用5000萬。
動詞 （verb的縮寫）現金流的計算
總投資:6543.8港元+0.936億。
售電成本:11.41.6億港幣。
前7.5年售電收入65，438+000%:電費0.465，438+0港幣/度，上網電量40億度/年，合計6，543.8+0.64億港幣/年。
2.5年後售電收入占比80%:16.480% 13.12億。
1.23億第五年到第七年半征收的所得稅:16.47.5 %。
最近2.5年所得稅:1312×7.5% = 9840萬。
凈現金流圖表(單位:十億港元)
)
不及物動詞技術經濟分析
1.靜態回收期法
通過凈現金流量圖，靜態資本回收期
tak/r 19.36(16.45438+01.416)3.88年。
遠小於案例中給出的9.47年，合和公司很快就能收回投資金額。
法律
通過matlab程序計算內部收益率；
a=solve('4.984/(x+1)^1+4.984/(x+1)^2+4.984/(x+1)^3+4.984/(x+1)^4+4.984/(x+1)^5+3.754/(x+1)^6+3.754/(x+1)^7+2.237/(x+1)^8+0.72/(x+1)^9+0.72/(x+1)^10-19.36=0','x')
可用a = 0.17451775484151740120462
因此，IRR=17.45%。
比案例給出的13.5%大了近4個百分點，方案盈利能力可觀。
七。經驗總結
香港合和公司對沙角B電廠實施BOT運營模式，取得了巨大的效益，是電力項目投資的成功案例。主要體現在:
1.在和合公司與中國的合作經營中，* * *雙方承擔投資風險。本案中，在沙角B電廠的投資中，中方僅支付了2.5億元人民幣作為下屬項目的貸款，提供了土地、建材、工人等技術含量不大的資產，換取了香港合和電力公司先進的設備管理、先進的人才管理和先進的生產技術，雙方達到了互利共贏的程度。
2.在合作運營期內，電廠每天向電網提供11萬千瓦時的電力，相當於當時深圳日用電量的10多倍，極大地保證了珠三角的電力供應，成為珠三角地區不可或缺的電力產業。
3.該發電廠的建設和運營得到了政府的支持。無論從資金還是資源上，中國都以合同的形式對和合公司進行了擔保，讓和合公司在電廠的建設和運營中充分發揮技術和管理作用。
八。後續發展
1998年4月合作經營期結束後，沙角B電廠移交給中國。電廠的運營模式，特別是設備的更新、技術的更新和管理理念的改變，使電廠得到了更大的發展。
第二章:沙角B電廠投資案例分析報告
由合和實業有限公司與深圳經濟特區電力發展公司合資設立的合和電力(中國)有限公司在廣東東莞建設沙角B電廠。電站容量為2350MW，合作經營期為10年(1988年4月1 ~1998年3月31)。在合作經營期間，合和公司將完全獨立經營。運營期終止後，電廠將移交給深圳電力發展公司。
沙角B廠投資全部由合和公司自籌，總投資32.04億港元。按現行匯率1: 0.28計算，折合人民幣8.97億元。到4月1988日合作經營期開始時，連本帶息投資總額為35，654，38+08萬港元，折合人民幣9.85億元。和合公司占55%投資，中方投資占45%。建設期間，中方先以每年不到7.5%的優惠利率提供人民幣2.5億元，合和公司聲稱以10.5%的利率向國際銀團貸款。主要合同條款如下:
1.電力開發公司保證每季度向沙角B廠購電不低於9198萬千瓦時，全年不低於36.79億千瓦時(相當於年運行5600小時以上)。上網電價為0.41港幣/千瓦時，電力開發公司分別以人民幣和港幣支付50%。合作期間電價不變。
2.電力開發公司保障沙角B電廠煤炭供應，指定為山西省童眼煤，低位發熱量不低於5173大卡/千克，根據發電需要按時均衡投放，煤炭價格為90元/噸。全年總量不低於654.38+60萬噸。合作經營期間，煤炭價格不變。
3.電價和煤價將保持不變。如有變動，所有損失由電力開發公司補貼。當煤炭不能滿足需要時，就從國外購買，增加的費用全部由電力開發公司承擔。
4.利潤分配:在合作期的前7.5年，利潤的65，438+000%歸和合公司，第二個5年，和合公司占80%，電力開發公司占20%。
5.施工期間提前發電，收入全部歸和合公司。如果工期延誤，合和公司只負責按時歸還貸款，合作運營時間相應縮短。
6.沙角B廠的融資、設計、訂貨、建設、運營均由合和公司承包，中方不參與董事會決策。
7.沙角B廠的土地和水資源由電力公司無償提供。
8.1993 4月前免稅，此後按7.5%征收所得稅。所有進口材料都是免稅的。
9.在還清貸款之前，無論出於何種原因，合和公司不承擔多發電或少發電的責任。由於沙角B廠的經營，合和公司現金短缺，中方將不計利息予以彌補。
10.沙角B廠滿足電網調度。
11.合作期滿後，沙角B廠移交給電力開發公司。
同時計算的內部收益率為13.5%，Ta=9.47年。
設備全部由日本三井集團承包，報價23億港元，實際金額6543.8+08億港元。33個月的工期實際上是22個月。而且這個基建期電費收入不折舊，至少獲得5億港幣的超額利潤。由於廣東缺電，年上網電量超過40億千瓦時，年運行小時數超過6000h，每年325438+0億千瓦時。
請分析壹下這個投資方案的效益，判斷壹下IRR和t的真實性，從中我們應該吸取什麽教訓？
並且請繼續跟蹤電廠的後期發展。
壹、項目背景介紹:
沙角電廠是中國南方最大的火電基地，總裝機容量388萬千瓦。該發電廠位於珠江口東岸，靠近深圳灣。該電廠由相鄰的A、B、c三個廠組成，本文討論分析的沙角B電廠是唯壹的壹個，也是國內第壹個采用BOT(建設-運營-移交)合作模式建設的電廠。以下是沙角B電廠外景圖:
眾所周知，深圳作為中國改革開放的排頭兵，曾經在經濟發展上創造了舉世矚目的“深圳速度”。但在中國過去30年的發展中，更重要的是發揮作用。
測試點的作用。國際上很多先進的合作模式和開發模式都在這裏試驗，比如沙角B電廠的BOT合作模式(我們集團認為這種商業模式類似於“借雞生蛋”):
沙角B電廠由深圳經濟特區電力發展公司(深圳能源集團有限公司前身)和香港和合電力(中國)有限公司於1985年共同建設，於1988年4月正式投入商業運營。裝機容量2 * 35萬千瓦。鍋爐及其輔助設備由日本東芝公司制造。
1999年8月，香港和合電力(中國)有限公司正式將電廠移交給深圳市廣深沙角B電力有限公司，股東為深圳市能源集團有限公司(持股64.77%)和廣東省電力集團公司(持股35.23%)。2002年6月5438+10月，廣東省電力集團公司公開拍賣其持有的35.23%股份，廣州發展實業控股集團有限公司以14億元的成交價創造了中國拍賣史上的最高成交紀錄！
二、項目投資結構:
深圳沙角B電廠采用中外合作運營模式，合作期為10年。合資雙方歷史:深圳經濟特區電力發展公司(中方)和合和電力(中國)有限公司(外方，壹家在香港註冊並專門為此項目成立的公司)。在合作期內，外方負責安排和提供項目所有外匯資金，組織項目建設，運營電廠10年。在扣除支付給中方的項目運營成本、煤炭成本和管理費後，外方獲得全部項目收益。合作期滿後，外方將電廠的所有權和控制權無償轉讓給中方，並退出項目。
項目總投資:42億港元(按1986的匯率折合5.396億美元)。項目貸款構成:日本進出口銀行固定利率日元出口信貸2614萬美元；國際貸款財團的歐洲日元貸款為5560萬美元；
國際貸款財團的7，500萬港元貸款；
中國深圳經濟特區電力發展公司人民幣貸款9240萬美元。
融資方式:包括股權基金、次級貸款和項目貸款，如下表所示。
根據合作協議的安排，在深圳沙角B電廠項目中，除上述人民幣資金外的所有外匯資金均由香港合和電力(中國)有限公司安排。
三。項目參與者及其關系
中方(甲方)和港方(乙方)共同組成項目公司“深圳市沙角熱電廠B廠有限公司”，是以開發B廠項目為唯壹目的的合作企業法人。乙方是由五家企業在香港註冊的“特殊有限公司”，作為特殊工具公司(SPY)，其唯壹目的是開發B廠項目..
在特許期內，乙方應負責電廠的運營和管理。乙方首先與英美聯合組建的電力服務公司(EPS)簽訂了為期四年(1986-1990)的電廠運行、維護和培訓管理合同。EPS將英國、香港電廠的管理模式搬到沙角B電廠，設計制定電廠的管理架構和規章制度，協助乙方招聘國內員工，負責在職培訓，操作電廠設備。EPS退出後，乙方將電廠承包給廣東省電力局運營。在合同移交日之前壹年，甲方根據合作合同的規定將電廠承包運營，為電廠的順利移交和移交後的順利運營奠定了基礎。
四、項目數據計算
材料顯示，以1988計算，項目總投資為351800萬港元，其中香港占55%，即654380934.9萬港元；中國占45%，即15438+0億港元。起初我們以為3518萬元全部由香港償還，但在網上查閱資料後發現，在BOT合作模式中，非資本投資方不負責融資，即全部資金由香港合和電力公司支付。因此，我們認為香港應償還的貸款金額為654.38+0.9349億港元，其中2.5億元人民幣，即8.9285億港元由中國提供，該部分年利率為7.5%。另有65，438+0，042.05億港元由和合電力公司通過國際金融機構各類貸款獲得，該部分資金年利率為65，438+00.5%。
因此，我們從和合電力公司獲得的年還款如下:
a 1 = 8.93 * 0.075 *(1+0.075)10/[(1+0.075)10+1]= 65438+。
a2 = 10.42 * 0.105 *(1+0.105)10/[(1+0.105)10]
等額年還款額為A = A 1+A2 = 3.032億港元。
根據材料中計算的成本，從數據中可以發現，每發電需要消耗334g，煤價為90元/噸，則每發電成本為0.334*90/1000=0.03元。如果匯率為1:0.28，則單位發電成本為0.03/0.28。
因此，每年發電成本為4.4億港元，按每年40億小時計算。
按每度電0.41港元計算，年毛利為1.64億港元。