2020年初，新型冠狀病毒爆發，餐飲業損失慘重。海底撈也已經關店，2020年將面臨業績大幅下滑，但股價非常堅挺。
如果從武漢收盤日算起，也就是65438+10月23日，海底撈前壹天的收盤價是32.5，然後最低價只有27.45，最大跌幅15.5%。同期，呷哺呷哺最大跌幅達46.4%，麥當勞最大跌幅近50%。相對於其他餐飲企業的走勢，海底撈要強很多。
海底撈支撐6543.8+0700億市值的依據是什麽？
別人給優惠，海底撈漲價。
疫情爆發後，麥當勞、薩莉亞等多家餐廳紛紛推出打折套餐，以恢復薄利多銷的慘淡生意。
然而，海底撈已經悄然漲價。
血沖壹半從16元漲到23元，土豆壹半漲到13元，壹片1.5元，米飯7元壹碗。。。壹位消費者曝光海底撈賬單後，網絡上形成了批評海底撈“趁火打劫”的輿論。海底撈隨即發布致歉信，決定恢復菜品價格。
其實海底撈的價格幾乎每年都在漲，只是這次碰巧遇到了疫情，被輿論抓住了。
從2015到2019，海底撈人均消費分別為91.8元、94.5元、97.7元、101.1元、105.2元。這不是因為人們吃的越來越多，而是海底撈的菜價每年都在小幅上漲。
海底撈漲價的底氣來自其優越的周轉率。
周轉率是指壹張桌子每天被使用的次數。火鍋店壹般達到壹天3次，利潤就不錯了。2019年，海底撈的翻臺率達到了4.8次/天，也就是說，壹桌平均每天招待5組左右的客人。按照壹頓火鍋2小時計算，海底撈店每桌每天有10小時的人在吃。
高周轉率讓海底撈門口總是排著長隊，高峰時要等2-3個小時。但是2019年換手率只有2.6次/天。如果妳去線下觀察，呷哺呷哺的生意比海底撈清淡很多，這也是肉眼可見的。
令人驚訝的是，消費者對海底撈還是相當忠誠的。根據Jost Sullivan的調查，海底撈的用餐體驗在中國的中餐品牌中排名第壹。同時，在海底撈吃過飯的顧客中，68.3%的人每月至少光顧壹次海底撈，98.2%的人表示願意再次光臨。
餐飲市場明朗，海底撈有黃金擴張期？
基於強大議價能力的市場擴張預期是海底撈擴張的核心邏輯。
中國連鎖經營協會發布的《新冠肺炎疫情對中國連鎖餐飲業影響的調查報告》顯示，從2020年3月1開始，5%的樣本企業沒有現金支撐經營。79%的樣本企業表示，依靠自有現金無法生存三個月。
疫情的爆發給中小餐飲行業帶來了災難。壹些餐館年前為春節儲備了大量食材，但現在要麽低價出售，要麽爛在倉庫裏。壹些餐館因為付不起房租已經永遠關門了。
實力弱的餐廳紛紛倒下，卻成為高現金留存企業低成本擴張的機會。
外出就餐的內在需求長期穩定，國內優秀的防疫效果提高了這種預期。而且，從微觀商業環境來看，小企業倒閉導致店鋪租賃，店鋪建設市場向買方市場傾斜，租金價格成本和擴張成本會暫時得到抑制，政府支持的減免費用會給“現金為王”的企業壹個低成本擴張的黃金窗口期。
2017之後，海底撈門店擴張明顯提速。2019年，海底撈新開門店308家，全球門店數量由2018年末的466家增至2019年末的768家，其中716家位於中國大陸，52家位於香港、澳門、臺灣省及海外。
在快速擴張的同時，海底撈老店保持了原有的經營效率。財報顯示，2019年同店銷售額增長1.6%，同店周轉率保持在5.2次/天，與2018年持平。
2020年，海底撈計劃再開300家。開店不僅可以增加收入，還可以進壹步降低成本。壹方面，如果采購量大，對上遊供應商更有議價能力，食材成本更容易控制。另壹方面，門店密度變大後，倉儲配送的邊際成本會降低，門店整體的平均成本也會降低。
成本優勢增加擴張預期
2020年打算繼續擴張的海底撈，不僅資本運作現金流充裕，在融資方面也有優勢，更容易獲得銀行的資金支持，融資成本更低。
據新華社報道。com，疫情期間，中信銀行、百信銀行已為海底撈提供總計265438+億元的授信額度，並承諾加大對其供應鏈企業的支持力度。438+09年2月65日，第壹批865438+億元的貸款資金已經到了海底撈的賬上。
此外，海底撈由於其強大的品牌力，在租金上比其他餐廳有更強的議價能力。
根據海底撈的招股書，2017年，海底撈的租金成本僅占總成本的4.3%。同期，呷哺呷哺、必勝客、肯德基、必勝客的租賃費用分別占總費用的12%、16%、31%、34%。
財報顯示，海底撈2019年收入265.6億，租金成本11億，占總收入的4%。同期夏布夏布總營收60.3億，租金成本8.5億，占總營收的65，438+04%。同樣的火鍋生意，海底撈的營收規模是呷哺呷哺的4.4倍，但租金成本只有1.29倍。
海底撈的房租優勢很明顯。這背後的原因是海底撈強大的品牌效應和口碑，使得其在商圈招商時使用了更大的議價能力，不依賴商圈的引流，而是為商圈帶來了人氣。
海底撈也承認自己在租金上有優勢，稱:“我們的物業租金及相關費用在營收中的占比低於行業平均水平，主要是因為我們餐廳的周轉率高，業績好。我們的租約通常包括至少三個月的免租期，以便裝修和翻新房屋。我們大部分租約的租金都是固定金額，按照租賃協議的規定，每隔兩到三年就會逐漸增加。”
還是需求萎縮可以支撐6543.8+0700億？
不過，也有券商指出，目前市場對海底撈“強者恒強”的預期過於強烈，對“疫情影響”的預期過於微弱，沒有完全計入疫情的短期影響。
例如，東吳證券直接給出了“股價可能無法真實反映疫情影響，2020年盈利預期將大幅下調”的研報，並在研報中指出，考慮到核心壹線城市(北京/上海)的疫情，謹慎假設4-7月門店效益(客流量/周轉率)分別經歷20%、40%、60%、80%，將導致
東吳證券也指出了重點，那就是海底撈在過去幾年試圖向海外擴張，以突破開店瓶頸。但目前來看，境外疫情影響、全球化放緩等因素並未完全計入海底撈的股價預期。
此外，疫情防控常態化對消費者行為的影響是長期的、潛移默化的，比如檢查體溫、戴口罩等防控行為很可能在未來壹年甚至幾年內推廣，消費者的沖動和熱情也會受到抑制，這在海底撈高達654.38+0700億的市值中並沒有體現出來。
更值得註意的是小概率事件的巨大損失風險。達裏奧的全天候策略被稱為躺著賺，但最終，在股票和債務的同樣下跌中虧損給了我們壹個教訓。海底撈的預期中並沒有考慮到輸入性病例擴散和冬季病毒回流的可能性、疫苗研發進展緩慢和海外經濟崩潰等問題。
需要指出的是，海底撈即使在大部分預期中仍有光明的未來，但海底撈市值最令人擔憂的是“沒有體現出對疫情的恐懼”。