資產證券化是在特定資產組合或特定現金流的支持下，發行可交易證券的融資形式。以下是我為大家整理的資產證券化的成功案例。歡迎閱讀！
資產證券化簡介:
資產證券化是在特定資產組合或特定現金流的支持下，發行可交易證券的融資形式。傳統的證券發行是以企業為基礎的，而資產證券化是以特定的資產池為基礎的。
在資產證券化過程中發行的基於資產池的證券稱
資產證券化是在特定資產組合或特定現金流的支持下，發行可交易證券的融資形式。以下是我為大家整理的資產證券化的成功案例。歡迎閱讀！
資產證券化簡介:
資產證券化是在特定資產組合或特定現金流的支持下，發行可交易證券的融資形式。傳統的證券發行是以企業為基礎的，而資產證券化是以特定的資產池為基礎的。
在資產證券化過程中發行的基於資產池的證券稱為證券化產品。
資產證券化* * *資產支持證券化* * *是指將非流動性資產轉化為可以在金融市場上自由買賣的證券，使其具有流動性的行為。
資產是指任何公司、機構或個人擁有的具有商業或交換價值的任何東西。資產有許多分類，如流動資產、固定資產、有形資產、無形資產和房地產。[3]
廣義定義
資產證券化廣義的資產證券化是指壹種資產或資產組合以證券資產的形式出現的資產運作模式，包括以下四類:
1.實物資產證券化:即實物資產向證券資產的轉化，是在實物資產和無形資產的基礎上發行證券並上市的過程。
2.信貸資產證券化:將銀行貸款、企業應收賬款等壹組流動性差的信貸資產重組形成資產池，使該組資產產生的現金流收入相對穩定且未來有望保持穩定，並提供相應的信用擔保。在此基礎上，將該組資產產生的未來現金流量的收益權轉化為可以在金融市場流動發行的高信用等級債券證券。
3.證券資產證券化:即證券資產的再證券化過程，即以證券或證券組合為基礎資產，然後基於其產生的現金流或與現金流相關的變量發行證券。
4.現金資產證券化:是指現金持有人通過投資將現金轉化為證券的過程。
狹義
狹義的資產證券化是指信貸資產證券化。根據證券化資產類型的不同，信貸資產證券化可分為住房抵押貸款證券化、MBS證券化和資產支持證券化、ABS證券化。
資產證券化成功案例1:
目前我國在商業地產* * *專讀* * *資產證券化* * *專讀* * *領域進行了壹些探索。在現有的案例中，大致可以分為三類:
壹是標準的REITs，如開元REITs、春泉REITs在香港上市；
二是準REITs，以中信專項資產管理計劃、高和資本中國企業大廈案例為代表；
三是通過專項資產管理計劃實現的其他資產證券化，如歡樂谷主題公園門票收入專項資產管理計劃、海印股份專項資產管理計劃等。比如開元REITs、春泉REITs，以國內酒店、寫字樓為基礎，通過REITs打包在香港上市。
開元REITs It於2013年7月在香港上市，基礎資產為浙江開元集團旗下的4家五星級酒店和1四星級酒店。25%的基金份額實際發行價格為3。5港元，募集資金6。75億港幣，預期收益率7。8%，由開元集團擔保。如果達不到預期收益率，開元集團會進行彌補。從投資者結構來看，公眾持有人比例為32。42%，凱雷28。39%，昊風國際39。20%。
春泉REITs 2013 11在香港發售，由春泉資產管理有限公司管理，以北京華貿中心兩棟寫字樓及地下車位為基礎資產，發售價格為每單位基金份額3。865，438+0港元，募集資金規模為65，438+06。74億港幣，預計年化收益率4。94%-5。23%。
2.準房地產投資信托基金
典型案例有高和資本的中國企業大廈案、中信亓航資產管理計劃等，在壹些操作環節上與私募REITs非常接近。
高和資本中國企業大廈案例。中國企業大廈是位於上海南京西路的壹棟老辦公樓。高和資本以私募的方式向高凈值人群募集資金，門檻在3000萬元以上，同樣使用高財務杠桿。中企大廈總投資約9億元，資本結構為3: 2: 1，即3筆銀行並購貸款，2筆信托公司夾層融資，1指高和持有的劣後級。中企大廈收購後，整個項目進行改造，更換租戶，提升品質，引入國際物業管理公司，將項目打造成南京西路稀缺的精品寫字樓。
由於REITs無法在中國推出，如何在房產的流動性和房產整體價值的完整性之間取得平衡是商業地產行業的壹大難題。高和資本通過深度資產管理，確保物業自身運營管理的完整性，包括設定投資人門檻、統壹物業管理、統壹租賃、流動性支持以及壹系列可持續長達65，438+00年的資產管理服務。同時，通過向私人投資者出售整層樓，產權可以自由流動。這樣壹方面保證了資金的回籠，另壹方面也維護了物業運營的完整性和品質。這種探索實際上是私募REITs的壹種安排，是對標準REITs的有益探索。
中信啟航專項資產管理計劃。2065438+2004年6月，中信亓航專項資產管理計劃成立。管理人為中信金石基金管理有限公司，基礎資產為北京中信證券大廈2-22層、深圳中信證券大廈4-22層的房產及相應的土地使用權。籌資規模。1億元，其中優先級順序為36。5億元，次15。6億元，比例7: 3。優先級份額存續期間獲得基本收益，退出時獲得65，438+00%的資本增值；次級份額存續期內獲得滿足優先份額的基本收益後的剩余收益為退出時資本增值的90%。優先等級達到AAA。期限不超過5年，投資者均為機構投資者。中信亓航專項資產管理計劃通過在深交所上市交易，在提高流動性方面實現了非常重要的突破。
3、專項資產管理計劃
目前，專項資產管理計劃是實現企業資產證券化的可行途徑。比如歡樂谷主題公園門票收入專項資產管理計劃、海印股份專項資產管理計劃等。
歡樂谷主題公園入場證專項資產管理計劃。2012、11年10月發行歡樂谷主題公園入園證專項資產管理計劃。管理人為中信證券，總募集規模為18。5億元，其中優先級受益憑證規模為17。5億元，信用等級AAA次級受益憑證的規模為1。億元，由華僑城A全額認購，期限不超過5年。華僑城A的母公司華僑城集團公司為該資產管理計劃提供不可撤銷連帶責任擔保。
海印股票專項資產管理計劃。2014年8月，廣東海印集團以旗下15商業物業的經營收益權為基礎，設立專項資產管理計劃，募集規模共計654380.5億元。其中，優先級資產支持證券65438.04億元，由合格機構投資者認購；次級資產支持證券6，543.8億元，由公司代表原權益持有人全額認購。海印集團擔保資產管理計劃。如果標的資產未來現金流不足以償還本金和預期收益，海印集團將補足差額。2065438+2004年9月，海印股份專項資產管理計劃在深交所上市交易。
資產證券化成功案例2:
廣深珠* * *高速公路的建設是和合控股有限公司與廣東省交通廳合作的產物。為籌集建設廣深珠高速公路的資金，該項目的開發商香港合和控股有限公司通過在開曼群島註冊的達美高速公路有限公司，在英屬維爾京群島成立廣深高速控股有限公司，以特許公路收費權為支持，在國際資本市場發行6億美元債券，為廣深珠高速東段建設籌集資金。合和公司持有廣深珠高速50%股權，最終持有廣深珠高速東段特許經營權30年，至2027年。特許經營結束時，所有資產無條件移交給廣東省。
在性質上，廣深珠高速公路資產證券化項目融資屬於離岸* * *跨國* * *資產證券化* * *跨境證券化* * *融資模式。離岸資產證券化是指資產證券化的跨境實施方式。壹般認為，國內融資者在國際市場上通過資產證券化向外國投資者融資的方式是離岸資產證券化。有學者指出，“基礎設施收費模式”+“離岸模式”可視為我國資產證券化的突破模式之壹。
* * *二* *離岸資產證券化專項融資優勢分析
1。從證券化產品來看，離岸資產證券化項目融資具有以下優勢:**1***基礎設施收費證券化符合資產證券化項目融資產品的要求，項目未來現金流相對穩定、可靠、易於計算，符合以可預見的未來現金流為支持的證券發行要求和“資產重組”原則。***2***在這個交易機構中，原權利人將項目的收益權轉讓給***的SPV，實現了證券化的關鍵壹步——破產隔離。***3***內部增信通過債券分層的方式實現，外部增信通過擔保的方式實現。信用增級技術降低國際資本市場融資成本。
2。與其他類型的項目融資相比，離岸資產證券化融資具有很強的優勢:**1***它可以有效克服借用國外貸款、吸收外商直接投資等傳統外資引進帶來的外債壓力和產業安全問題。* * * 2 * *由於增信措施，在資本市場大規模融資時可以降低成本。* * * 3 * *離岸資產證券化融資既適用於已建成項目，也適用於在建項目，不受項目限制。在這個離岸資產證券化融資過程中，* * *國* *始終保留項目所有權。
3。從交易機構的地域分布來看，離岸資產證券化項目融資也有其先天優勢:**1***離岸資產證券化融資可以滿足支持發債國的法律要求，避免國內相關制度的不確定性，保證資產證券化項目融資的順利完成。***2***在發行證券時，***面臨的市場容量大，機構投資者相對較多。
4。從融資角度來看:* * 1 * * *與其他形式的項目融資相比，離岸資產證券化融資具有很大的優勢，可以有效克服借用國外貸款、吸收外商直接投資等傳統外資引進帶來的外債壓力和產業安全問題；* * * 2 * *由於增信措施，在資本市場大規模融資時，可以降低融資成本。
5。其他人。離岸資產證券化融資既可以適用於已建成的基礎設施項目，也可以適用於在建項目，不考慮項目。
2014證券從業資格考試備考資料及歷年真題收集
基礎知識:證券交易投資基金的投資分析、發行和承銷
的局限性；在離岸資產證券化融資的整個過程中，國家* * * *始終保留項目的所有權。
* * *三* * *小於1的離岸資產證券化。外匯管制與匯率波動。離岸資產證券化最大的障礙是外匯管理體制，因為通過“離岸資產證券化模式”籌集外匯，債務和利息都要用外匯支付，但資產的現金流是人民幣。目前中國還沒有實行資本項目自由兌換，如何把人民幣的現金流換成外匯成為壹大障礙。
同時，以離岸資產證券化的方式進行項目融資，必然涉及將資產作為證券擔保轉讓給在* * * *設立的SPV，而這些資產往往是已完成項目的收益權或應收賬款。由於中國人民銀行《境內機構借用國際商業貸款管理辦法》等我國現行相關規定將類似資產證券化的交易納入外債管理範圍，離岸資產證券化項目融資規模必須納入國家指導計劃，融資條件必須經國家外匯管理局審批或審核。
此外，匯率的變動也影響外匯現金流的穩定性。
2。由於資產證券化的主要程序在海外操作，投資者在海外，國內證券化的發展很難推廣和檢驗。
二是金融機構以信托方式處置信貸資產的有益嘗試——華融資產管理公司資產處置信托案例分析。
2003年6月，中國華融資產管理公司與中信信托簽訂了《財產委托合同》和《信托財產委托處置協議》，增加了132。5億元不良債權資產，委托中信信托投資公司設立3年期財產信托，優先受益權轉讓給投資人。這是國內首個資產處置方式——華融資產處置信托項目，被譽為“邁向資產證券化的重要壹步”。* * *具體內容請參閱王小波、、劉著《不良資產證券化的大膽實驗》，載於2003年9月12日英國《金融時報》第6版。***
華融資產處置信托項目充分利用了信托制度提供的操作平臺，是資產處置的壹大創新。這種基於資產的投資合同交易模式不僅為金融資產管理公司和國有商業銀行加快不良資產處置做出了有益的探索，也對基礎設施項目融資具有壹定的參考價值。此外，商業銀行還可以充分利用這種信托項目模式來管理其項目貸款，分散和控制與項目貸款相關的風險。
根據華融資產管理公司公開披露的信息，華融資產處置信托是依據我國《信托法》及相關法律法規設立的合法信托，其交易模式可簡述如下:
* * *某* * *華融資產處置信托項目受托人
華融公司作為委托人，以其對應的債權資產設立財產信托，中信信托作為受托人。本信托成立時的受益人為華融公司，華融公司自本信托生效之日起享有信托的所有受益權* * *包括所有優先受益權和次級受益權* * *；本信托成立後，投資者可以通過受讓或其他合法方式取得本信托項下的優先受益權，成為本信托的受益人。
資產證券化成功案例3:
資產證券化是指將壹組能夠產生獨立、可預測現金流的基礎資產，通過壹系列結構性安排和組合，進行分離重組，並實施壹定的信用增級，從而將組合資產的預期現金流收益權轉換為可以出售和流通的高信用等級的資產支持證券的過程。與傳統的信用融資方式主要依賴發行人的信用水平不同，資產支持證券以支持資產的未來收益現金流進行融資，支持資產的償付能力與發行人的信用水平相分離，不受公司凈資產規模和利潤指標的影響，可以提高企業存量資產的利用效率，成為壹種新的直接融資方式。
資產證券化業務是華爾街發明的，在美國發展起來的。美國人說，如果有現金流，就證券化。目前，資產證券化是美國資本市場的重要融資方式，10年來資產證券化占GDP的比重壹直在50%以上。2012美國發行的資產證券化產品規模II。07萬億美元，同比增長24。38%。2012年末，美國資產證券化規模約為8。96萬億美元，約占國內生產總值的55%。
中國的企業資產證券化從2005年開始試點。自2005年8月CICC發行首只基於CDMA網絡租費收益權的專項資產管理計劃以來，經歷了兩輪發展。第壹輪是2005-2006年，9家企業發行資產證券化產品。受次貸危機影響，2009年和2010年暫停試點，國務院於2011年重新批準試點。
我們用兩個最新的例子來看看資產支持證券的運作。
壹、隧道股份BOT項目專項資產管理計劃
2013年5月4日，國泰君安資產管理有限公司設立的“隧道股份BOT項目專項資產管理計劃”經證監會批準發行，成為今年3月證監會發布《證券公司資產證券化業務新規》後，首只成功發行的資產證券化產品。
專項資產管理計劃募集的認購資金用於向隧道股份有限公司子公司大連路隧道公司購買基礎資產，即相關合同約定的2013年4月20日至2017年6月20日的隧道特許經營收益。壹般來說，隧道公司在專項資產管理計劃集合後壹次性收到募集資金。作為回報，隧道公司將在未來把從過往司機處收取的“路費”交給專項資產管理計劃的“特殊目的載體”償還本息。根據《證券公司資產證券化管理規定》，基礎資產可以是產權，也可以是財產。在本計劃中，基礎資產是指隧道未來的特許經營收入。
隧道份額專項計劃成立後，相關資產支持證券產品將申請在上交所上市轉讓，這將成為首只在上交所固定收益平臺上市轉讓的資產支持證券。固定收益平臺為資產支持證券提供多種轉賬方式和實時逐筆結算模式，並允許證券公司為產品提供做市服務。上交所還將在固定收益平臺推出協議回購功能，為資產支持證券的投資者提供回購融資。
為防範風險，隧道股份專項計劃有效保障了優先證券投資者的利益:
專項計劃采用優先級/次級結構和外部擔保機制進行增信。原所有者大連路隧道公司持有二級產品，隧道股份的控股股東上海城建集團為未來現金流的償還提供擔保。
從這個案例中，我們可以看到幾個特點:
1，投資者以資產支持證券的還本付息形式獲得基礎資產產生的未來收益。基礎資產的原始所有者* * *融資者，在這種情況下是隧道股份，通過出售證券化資產的未來收入獲得現金。這本質上還是債務融資，融資者和投資者分別通過資產證券化拓寬了融資和投資渠道。
2.只將隧道未來期間的收益權作為基礎資產，隧道的資產仍保留在隧道股份的資產負債表中，不列示。
3.發行後可以在交易所交易轉讓。這將大大提高證券的流動性。
4.上海證券交易所將允許證券公司提供做市服務。做市商起到連接和集中原本分散的債券交易的作用，從而活躍市場，提高證券的流動性。
5.證券信用增級。資產支持證券的主要風險是未來現金流的確定性。很難控制未來的現金流，因此需要壹種信用增級機制來提供持有人的信心，降低融資成本，如擔保抵押。在這種情況下，隧道股份的控股股東為未來的還款提供了擔保。
我們來看看資產證券化會給證券公司帶來什麽影響。我在分析中信證券年報的時候提到，券商的典型業務板塊可以分為四個部門:經紀與服務、投行、資產管理、投資與信用。
通過以上分析，我們可以看出，資產證券化業務將可能對證券公司的資產負債表和利潤表產生以下影響:
1，資產支持證券承銷收入。這個收入可以歸功於投資銀行部。
2.資產支持證券存續期間的資產管理費收入。這個收入可以歸功於資產管理部門。
3.做市收入。剛才提到上交所將允許證券公司為產品提供做市服務，但不知道如何啟動。這個收入屬於券商和服務部門，需要消耗資本。
4、自我投資收益。監管部門同意管理人可以用自有資金或其管理的* * *資產管理計劃、其他客戶資產和證券投資基金認購資產支持證券。
以上1和2的收入是服務收入，不需要資本投入，3和4的收入需要資本消耗。
可見，資產證券化業務將很可能對證券公司的主要業務部門、資產負債表和利潤表產生重要影響。券商憑借自身在產品設計、資產定價、風險收益分析等技術方面的優勢，將是資產證券化市場的主角。同時，相關證券化產品的場外交易和證券托管也將促進券商的其他服務，包括衍生品、量化對沖等產品，可以應用於資產管理，從而增加收入和利潤的來源，提高ROE水平，促進證券公司盈利模式的轉變。
讓我們看另壹個不同的例子。
2013年5月6日，海印股份發布公告《關於為海印股份有限公司設立專項資產管理計劃的議案》，擬發行基於商業物業租金的資產支持證券。
海印有限公司的主要業務包括商業物業運營業務和高嶺土業務。在公司商業物業運營業務領域，公司全資控股和加盟的商場遍布電器、時尚、家紡、時裝、IT數碼、體育用品等行業，已發展成為當地行業龍頭。商業物業運營每年都能給公司帶來穩定的現金流入。2012年，公司物業出租及管理業務收入達到7。72億元，未來呈現穩定增長趨勢。為滿足公司業務發展需要，拓寬融資渠道，公司擬以管理的15綜合商業物業的經營收益權為基礎，設計資產證券化方案。本次資產證券化，公司擬通過中信建投證券有限責任公司申請設立海印股份專項資產管理計劃。
本期擬證券化的基礎資產為“自專項計劃成立之日起五年內，原所有權人為管理特定商業財產而享有的商業財產的營業收益權”。企業資產證券化產品主要面向基金、券商、財務公司、企業等交易所機構投資者發行，在滬深交易所固定收益類證券綜合電子化平臺上市轉讓，通過券商做市、協議回購等方式增加二級市場流動性。
這個例子和隧道股份沒有本質區別，特點是以商業地產的未來租金作為基礎資產。雖然《證券公司資產證券化業務管理規定》規定商業地產收益權可以作為基礎資產，但不知道證監會是否會批準房地產調控的敏感檔口。
資產證券化業務現狀:
目前通過專項計劃發起的企業資產證券化業務有12筆，發行總額246億元。中信在2012年報中披露，其資產證券化承銷業務金額為6543.8+007億元，有35單，約占其當年債券總承銷金額的5%，進度非常快。
但中信的年報並沒有披露相應的承銷和資產管理費收入，因此很難衡量對整體收入的影響。中信證券的進度比較快。我在海通、廣發、招商證券等其他大型投行也沒有找到相關資產支持證券有效性的信息。