01
急劇下降
最近，詠梅控股違約後，壹些煤炭企業受到牽連，其債券發生了重大變化。
其中，平煤股份發行的“13平煤債”已連續兩日下跌，10月份下跌近8%至112，報78元；冀中能源“16冀中01”跌近6%，報88.7元；陽煤集團甚至取消了20億公司債的發行。
“13平煤債”歷史走勢
債券崩盤後，平煤股份將召開緊急投資者會議，表示已準備好本月底“18天安煤業MTN001”全面回售所需資金。目前公司生產經營正常，現金流充足。
除了影響煤企，詠梅控股債務違約的影響還在向城投、國企等企業蔓延，蝴蝶效應開始。
165438+10月12、雲南城建投資集團、重慶能源投資集團美元債繼續下跌，創歷史新低；此外，在岸市場債券價格也壹路走低，其中“19雲投01”下跌約10%，至89元，稍早曾在82元創下歷史新低。
“19雲投01”的歷史走勢
此外，處於輿論中心的紫光集團債券繼續暴跌，包括“19紫光02”、“18紫光04”、“19紫光01”，跌幅均超過30%，第二次停盤。與此同時，清華控股公司債券“16清控02”也第二次跌停，跌幅超過30%，至40元；“16清控02”1上交所固收平臺顯示成交價39元。
市場人士認為，如果風險事件不能得到有效緩解，弱勢合格地方國企的風險將繼續出清，投資者信心將繼續受到沖擊。由於這些地方的國企債券發行量較大，市場上持有機構較多。壹旦市場投資機構形成壹致的風險偏好預期，就很可能在拋售債券的過程中造成踩踏事件。
值得註意的是，中國銀行間市場交易商協會已對詠梅控股等相關機構發起自律調查。
在調查過程中，如發現相關機構違反自律規則，交易商協會將進行嚴格的自律處罰；相關機構涉嫌欺詐發行、虛假信息披露等違法行為的，交易商協會將移交相關部門進壹步處理。
02
2100億債務高居榜首。
有人說，作為河南省最大的省屬煤炭企業集團，河南省能源化工集團(以下簡稱“豫能華集團”)能眼睜睜看著子公司詠梅控股從廢墟中倒下嗎？事實上，豫能華集團的債務情況更糟糕。
官網顯示，豫能華集團是國有特大型能源化工集團，產業主要涉及能源、高端化工、現代材料與貿易、金融服務、智能制造、新型合金材料等。
豫能華集團旗下有兩家上市公司，猶大能源(600403。SH)和九天化工(在新加坡上市)，以及壹家新三板上市公司濮陽魯豫泡沫。
宇能華集團官方網站
近年來，由於煤化工盈利能力下降，豫能華集團經營業務利潤虧損大幅增加，利潤主要來自投資收益。
2019年和今年前三季度，豫能華集團分別實現凈利潤-21.1.3億元和-1.964億元，虧損嚴重，未分配利潤連續為負。
收益性
截至今年三季度末，豫能華集團總資產為264221億元，總負債為2654.38+054.76億元，凈資產為487.46億元，資產負債率為865.438+0.55%。
近年來，豫能華集團財務杠桿壹直維持在較高水平，明顯高於行業平均水平，債務風險較大。
財務杠桿水平
分析債務結構發現，豫能華集團以流動負債為主，占總負債的75%，債務結構不合理。
值得註意的是，由於流動負債較高，豫能華集團的流動資產已無法覆蓋前者，其最新的流動比率和速動比率分別為64.04%和56.39%，短期債務的償債能力指標持續惡化。
截至今年三季度末，豫能華集團流動負債為654.38+0625.95億元，主要為短期借款、應付票據和應付賬款。壹年內到期的短期負債828.74億元，短期有息負債合計654.38+026.5438+0259億元。
與短期債務相比，豫能華集團的流動資金極為緊張。目前，其賬戶上的貨幣資金為285.63億元，無法覆蓋短期債務。現金與短期債務之比為0.34，債務短期風險巨大。
備付金方面，截至今年3月末，豫能華集團銀行總授信額度2253億元，未使用授信額度1000多億元，看似具有良好的資金彈性。
銀行信貸狀況
此外，豫能華集團非流動負債528.8億元，主要為應付債券和長期借款，長期有息負債合計超過400億元。
存續債券方面，目前豫能華集團有21債券，規模為2665438+3億元。2026年5438+0，需要贖回和回售的債券規模超過200億，面臨債券集中到期的巨大壓力。
存續債券的到期分布
綜合來看，豫能華集團剛性債務為161408億元，主要為短期有息負債，有息負債率為75%。
有息負債高，豫能華集團每年的財務費用驚人。2018年至今，其財務費用分別為87.65億元、79.82億元、565438+23億元，嚴重侵蝕利潤。
在償債資金方面，豫能華集團主要依靠外部融資，融資渠道多元化。除了發債、借款，還通過租賃融資、應收賬款融資、股權融資、股權質押、信托等方式籌集資金。
雖然融資渠道多元化，但豫能華集團現金流量凈額常年為凈流出，表明其外部融資環境惡化。
融資現金流
豫能華集團作為河南省最大的省屬煤炭集團，在資源收購、剝離企業辦社會、協調金融機構實施債轉股等方面得到了省政府的大力支持。
自2017年以來，豫能華集團與多家金融機構簽訂了大規模債轉股協議，累計完成17億元，其債轉股資金期限多為3-7年，極大緩解了資金壓力。
總體而言，豫能華集團在債務負擔、財務杠桿水平和流動性壓力等方面均已超過其子公司詠梅控股。由於詠梅債務違約，已被評級公司下調至BB級，外部融資環境急劇惡化，進壹步削弱了流動性。
03
壹千億債務違約
2018以來，在財政和政府債務的嚴格監管下，外部融資環境發生變化，前期大量融資，激進擴張企業債務到期，資金周轉困難，債券集中違約現象嚴重。
今年以來，我國信用債市場共發生債券違約119起，違約總規模105004億元。雖然違約債券數量比去年減少了很多，但違約規模還是相當的。
歷年違約分布
從債券違約行業來看，綜合行業仍然遙遙領先。今年該行業48只債券違約，規模546億元，占半壁江山。
受市場風險偏好下降和避險情緒加重的影響，民營企業尤其是中小民營企業抗風險能力較差，因此在集中違約周期中民營企業占多數。
值得註意的是，今年還出現了華晨控股、詠梅控股等行業處於衰退周期的高AAA評級、千億資產的國企違約事件。
從單筆違約規模來看，田放集團“15田放PPN001”的違約規模為33.37億，是單筆違約規模最大的債券，另有5只債券違約規模超過30億。
相比以往，2020年房企債務壓力不小，“三條紅線”再融資受限。今年違約債券房企5家，涉及債券65，438+02。
2020年是不平凡的壹年。在疫情影響下，企業經營遭受重創，債務違約加速。
壹些看似“大到不能倒”的企業很快就倒了，甚至有“逃廢債”的嫌疑。那些倒下的巨頭，在漫長的過程中，將很難進行債務重組。