2006年以來，保監會出臺了壹系列關於保險資金運用的政策，支持保險機構通過債權、股權等形式投資基礎設施項目。目前保險資金主要間接投資基礎設施項目:保險資產管理公司等專業管理機構作為受托人，發起設立信托投資計劃，向保險公司募集資金，投資基礎設施項目。
截至目前，保險機構通過發起設立債權投資計劃、股權投資計劃、項目資產支持計劃等投資計劃，累計投資各類基礎設施項目超過萬億元。主要投資項目包括中石油西氣東輸、南水北調、京滬高鐵等國家重大工程和城市軌道交通、保障性安居工程、棚戶區改造工程等重大民生工程。債權投資計劃已發展成為企業年金、銀行理財基金等保險業外資金配置的重要金融產品，成為部分保險資產管理公司的核心業務和重要收入利潤來源。
在今後相當長的時期內，中國仍將處於快速發展的重要戰略機遇期。“壹帶壹路”國家戰略積極推進，工業化、信息化、城鎮化、農業現代化快速發展，資本密集型基礎設施項目投資規模巨大，對中長期投資資金需求巨大。與銀行、證券、信托等金融部門相比，保險業可以提供期限更長、供給更穩定、資金成本更合理的巨額資金，有條件成為經濟新常態下長期投資資金的重要來源之壹。
外部環境挑戰
從外部投資環境看，保險機構投資基礎設施項目仍面臨壹些挑戰:
壹是地方政府債務風險突出。
目前，地方政府融資平臺是基礎設施項目的主要投融資主體，以平臺債務融資為主的基礎設施投融資模式難以為繼。大部分平臺主要從事基礎設施、園區建設等回報周期較長的公益性或準公益性項目。靠項目和公司的經營性現金流很難償還貸款，維持資金鏈主要靠土地財政。地方財政提供的各種顯性或隱性擔保，是包括保險資金在內的各種社會資金向平臺提供融資的主要動機。
長期來看，地方財政收入有下降趨勢，地方政府的償還能力可能進壹步下降。壹些地方政府契約精神和信用意識淡薄，還款意願較低。甚至出現“新官不認舊債”、“管貸不管還”、通過行政手段逃避平臺債務的現象。
壹些地區地方政府通過多個融資平臺舉借巨額債務，借新還舊更為嚴重，平臺之間相互擔保。壹些城市要償還的債務本息已遠遠超過其可支配的財政資源總量。近年來，二三線城市土地出讓凈收益普遍大幅下降，土地財政難以為繼，區域性投資風險逐漸顯現。
二是股權投資維權機制難以落實。
如2007年，平安資產發起設立股權投資計劃募集保險資金，成為京滬高速鐵路股份有限公司第二大股東，並任命董事、監事。由於京滬高鐵在治理結構、關聯交易、核心資產劃分等方面存在問題，影響了京滬高鐵的發展質量和運營效率。京滬高鐵作為優質資產會計報表，連年虧損，極大地損害了保險等社會資本的投資熱情。
第三，缺乏配套政策。
比如，保險資金股權投資計劃的收益是目標公司的稅後分配收益，應免征企業所得稅。然而，現行稅收法律法規滯後，實踐中保險公司面臨重復征稅問題，嚴重影響了保險資金的投資收益和投資積極性。又如，不動產投資計劃的資產抵押、質押登記制度不明確，國內大部分地區無法進行不動產抵押、質押登記，嚴重限制了投資計劃的風險管理和維權能力。
監管政策限制
從監管政策來看，2012年6月出臺的壹系列監管政策，大大拓寬了創業投資計劃的操作空間，政策效應已經顯現。從市場主體反映的情況來看，需要進壹步修改監管政策。目前，突出的問題是:
第壹，監管政策的立法層次太低。
目前投資計劃主要以部門規章和規範性文件為主，還有壹些非正式的監管口徑，缺乏上位法的支持。監管政策在微觀具體事項上過於細化和嚴格，修訂不及時且缺乏制度彈性，限制了保險資產管理公司的產品創新空間。
二是投資行業範圍狹窄。
調控政策限制了交通、通信、能源、市政、環保等5個可投資行業，與實體經濟重點投資行業不匹配。現有投資計劃主要集中在交通、能源和房地產領域，占總量的90%以上。在國家統計局公布的2013年度分行業固定資產投資中，投資金額排名前五位的行業分別是制造業、房地產業、交通運輸倉儲和郵政業、水利環境和公共設施管理業、電力、熱力、燃氣及水生產和供應業。
第三，高度依賴外部增信。
符合監管政策要求避免信用增級的償債主體較少。根據2013年中國500強公司排名，年營業收入不低於500億元的公司不到100家，部分公司凈資產不到300億元，不符合監管要求。這樣，大部分債權投資計劃需要有非常強的外部增信，顯著增加了融資主體的融資成本，對信用資質良好的融資主體造成擠出效應。壹方面減少了專業管理機構選擇優質償債主體的空間，降低了投資計劃的市場競爭力；另壹方面，債權投資計劃的第壹還款來源普遍較弱，形成了潛在風險。
市場主體問題
從市場主體看，保險機構參與基礎設施項目投資存在壹些突出問題:
首先是行業文化的制約。
保險行業長期存在重視前端銷售、強調當前激勵、忽視能力建設的文化缺陷。對保險資產管理產品領域的負面影響表現為:低價競爭和同業爭項目、投資協議不規範和法律風險、以高額的當期激勵爭奪業內有限的專業人才、普遍忽視後續管理和風險控制、急於拓展業務而忽視能力建設、風險控制和投後管理。
二是投資管理能力普遍不足。
目前，保險資金投資基礎設施等重大項目存在投資方式單壹、投資周期短、創新意識不強、專業團隊相對分散、投資風險管控能力不強等特點。重點基礎設施項目資金需求量大，投資周期長，法律問題和投資風險多，協調管理成本高，投資風險難以控制。要聚集行業力量對接重大項目，提升專業管理機構的投資能力。
第三，保險資金負債成本逐年上升。
近年來，保險與金融機構以及券商、基金、信托、銀行理財等產品的競爭加劇，推高了保險產品的渠道銷售費用和負債成本。保險資金在投資計劃上的收益率超過企業年金和銀行理財產品，制約了保險資金通過投資計劃投資基建項目的能力。由於投資計劃的收益率無法覆蓋其負債成本，壹些中小保險公司大量投資高風險高收益的信托計劃，隱藏了很大的風險。
關於創新路徑的思考
首先，保險機構需要加強能力建設。
保險資金作為保險公司的負債，是保證其履行保險賠償或給付義務的準備金，是中產階級的風險準備金和救命錢。相比信托、私人銀行、私募基金等針對高凈值客戶的金融產品，保險資金更看重投資安全。由於基礎設施項目投資規模大、回收期長、資產流動性差、信息透明度低，存在很大的投資風險。因此，保險資金投資基礎設施項目對投資管理能力的要求遠高於股票、債券等公開交易品種。
為了有效管理投資風險，專業管理機構應在項目儲備、盡職調查、信用評級、項目評估、交易結構設計、決策審批、組織實施、產品銷售、後續管理等關鍵業務環節具備較強的專業水平，建立具有項目投資、法律、會計、審計、資產評估、信用評級、風險管理等經驗的專業團隊。，並建立平衡運行機制，減少個人專業能力和業務資源。保險資產管理機構需要實現專業化運營，構建合理的組織架構，設計專業的運營流程，積累專業的人才和資源，切實提高投資管理能力和風險管理水平。
其次，保險機構需要加強業務創新。
近年來，保險資產管理公司通過大力發展準標準化債權投資計劃金融產品，鍛煉了團隊，積累了業務資源，建立了銷售渠道。隨著地方政府債務的規範管理，地方政府的隱性擔保和剛性兌付逐漸被打破，地方融資平臺面臨轉型和分化。財政部、國家發改委等部門正在積極推動政府和社會資本之間的公私合作(PPP)。可以預見，符合價格調整機制相對靈活、市場化程度相對較高、投資規模相對較大、需求長期穩定等特點的經營性和準經營性基礎設施項目，未來可能主要通過PPP進行融資。
保險資金應適應這壹變化，及時將投資計劃的發展重點從公司融資或平臺融資轉變為項目融資，創新交易結構和產品形式，以項目本身的運營收益作為償債資金來源，減少對銀行擔保等外部增信的依賴。通過投資計劃直接對接優質投資項目，投資期與項目回收期匹配，償債安排與項目經營現金流凈額匹配。從而降低償債主體的再融資風險和保險資金的再投資風險，充分發揮保險資金提供中長期穩定投資資金的比較優勢。
第三，保險業需要加強基礎設施建設。
首先，行業協會需要發揮更大的作用。中國保險資產管理協會已經成立，債權投資計劃等金融產品的註冊和檢查將主要由行業協會承擔，監管部門將更加註重系統性的區域性風險防範。行業協會需要不斷加強自身建設，充分發揮維權、服務、創新、自律功能，積極維護市場秩序，促進行業規範發展。
二是盡快搭建投資計劃交易的清算平臺。由於投資計劃個性化特征強，信息披露不充分，流動性低，缺乏市場化的定價和估值機制，迫切需要建立相應的市場基礎設施。包括:建立或選擇資產交易場所，使資產流動起來，盤活存量；要有產品登記確認的專門機構，建立登記中心和行業管理平臺；強化信息披露制度對相關利益主體的約束力，不斷提高信息披露的及時性、連續性和全面性。
三是建立產業母基金。通過設立行業母基金投資重大基礎設施項目，保險業可以搭建行業平臺和公司平臺兩級專業投資管理平臺，統籌行業力量，提高行業整體投資能力和風險管理水平，同時有效實現投資分散和平滑投資風險。
最後，進壹步完善監督方式和機制。
按照“放開前端，管住後端”的總體要求，加強和改進保險資金運用監管，防範和化解風險，促進行業健康發展。
壹是完善監管政策。尊重市場主體，鼓勵行業創新，根據市場情況和發展需要及時修訂、整合和簡化監管政策，提高監管效率和靈活性。在政策層面，支持保險機構拓展投資空間，豐富投資工具，加強風險管控，確保投資風險可控。
二是完善配套政策。積極加強與國土、住建、金融、稅務、環保等部門和地方政府的溝通協調，推動相關部門盡快出臺支持保險資金投資基礎設施項目的配套政策。
三是加強風險管控。持續監控保險資金投資風險，確保保險資金安全，守住不發生系統性、區域性風險的底線。