從公司業務來看，三壹的主要收入來自挖掘機、混凝土機械和起重機，占比分別為37.91%、27.46%和19.17%。其中，挖掘機占比近年來不斷提升，從10年的不足20%到20年的37.91%，成為公司近年來業績增長的重要驅動力。
反映在財報中，在行業需求旺盛的背景下，公司前三季度營收和凈利潤同比增長24.26%和34.69%，凈利率增長至65，438+07.44%，較同期增長65，438+0.44個百分點。隨著營收、利潤和利潤質量的提升，公司股價也由年初的16.87元上漲至41.58元，漲幅為146.47%。
壹位機構投資者表示，三壹重工自2019以來的連續上漲，其實是多方面因素推動的。首先，由於11的資金投入高峰期，大量挖掘機經歷了8-9年生命周期後的換機高峰期，同時在工程修路和舊改的大背景下，小挖的需求也迎來了快速增長。其次，公司取消了之前的融資租賃模式，盈利質量有所提升。此外，國產品牌占比越來越大，在國內市場國產替代趨勢下，市場份額不斷上升，19下半年宏觀經濟周期開始復蘇，也為公司增長帶來動力。
那麽，進入千億營收規模後，三壹重工是否繼續具備長期投資價值，公司未來發展將面臨哪些風險和機遇？
當周期達到頂峰時，產品力就成了核心。
從宏觀周期來看，疫情逐漸恢復後，政策在投資、金融等方面將趨於中性，未來宏觀經濟增長“重質輕量”的大方向不會改變。從更換周期來看，挖掘機的更換周期為8-9年。上壹輪資金投入高峰在2011年，置換需求會逐漸減少。壹位業內人士表示，2011-2020年期間，我國固定資產總投資、基礎設施總投資、房地產總投資增速整體上繼續放緩。三壹重工在過去幾年享受了行業“商業模式”轉型的紅利，但需求放緩的風險仍是無法回避的問題。
不過，在壹位機構投資者看來，三壹重工依然可以享受到“人工換人”的行業紅利。由於人工成本越來越高，小挖、微挖在農場、果園等場景的應用有望增加。裝載機方面，隨著排放標準的嚴格和國四即將實施，裝載機使用成本的提高催生了小型挖掘機對裝載機的替代需求。三壹重工正在產品創新的新方向上不斷滿足上述需求。比如微挖掘方面，SY16在果園、農場取得高需求後，公司又推出了針對果園、開荒等場景的SY26。
但在小噸位挖掘機方面，雖然增長前景可觀，但盈利情況並不理想。18之後，價格戰更加激烈，小型挖掘機減少40%。同時，行業競爭也透支了未來需求，企業盈虧平衡點上升。只有大型生產企業才能盈利，大多數小企業虧損。因此，雖然增量空間依然存在，但公司未來需要更多依靠自身規模優勢，利用零部件國產化趨勢加強成本控制，在小企業難以生存的背景下進行行業整合。
此外，數字化管理也是公司近年來提高效率、降低成本的重要舉措。浙商證券表示，數字化升級後，三壹集團數控設備利用率從25%-30%提升到75%-80%，壹臺設備的效益約等於過去三臺設備的效益。目前設備總數已經減少到6000臺。未來三到五年，三壹集團計劃將產業工人數量從26000人減少到3000人，將工程師數量從3000人增加到30000人。
公司的上述努力已在財務報表中得到部分體現。18 -20三季度公司銷售率由7.97%下降至5.77%，管理率由3.67%下降至2.34%，19毛利率為32.7%，行業競爭對手卡特彼勒、中聯重科、徐工分別為32%和30%。人均收入和人均利潤分別為465，438+0萬和62萬，從2009年不到卡特和小松的65，438+0/3到反超競爭對手。
治理優勢能否幫助企業切入國際市場？
從市場份額來看，三壹重工挖掘機在國內市場的市場份額為27%，遠超柳工和徐工的國產品牌8%和10%。相對於徐工SASAC和柳工當地的背景，三壹重工的民營背景使其在決策和服務上更具優勢。對此，華安證券的研究顯示，以江蘇省、山東省等壹級經銷商公司的人員結構來看，服務人員占總人數的50%。公司通過服務建立和強大的客戶粘性提高信任度和滿意度，進而擁有良好的口碑。
但隨著國內市場的不斷飽和，三壹重工的市場份額會繼續下降，海外市場的吸引力會更大。
相關數據顯示，挖掘機市場在除中國以外的新興市場約為20-30萬臺，而中國目前出口不足65438+萬臺，公司在國外的市場份額仍不足5%，提升空間巨大。近年來，公司也將國際化戰略作為重點方向，因此國際化的成功對於公司未來的發展至關重要。目前公司主要出口對象為東南亞發展中國家，但新增產能超過1萬臺的國家中，有8個是歐美等發達國家，發展中國家主要是印度和印尼。
但最大市場北美的進入門檻極高，卡特、小松等主流品牌占據巨大份額。而且每個州的情況不同，導致銷售網絡建設困難，競爭壓力巨大。目前北美國內市場份額不足65，438+0%，仍無明顯增長趨勢。
目前三壹的產品與卡特、小松等企業相比，在渠道、市場份額、品牌知名度等方面缺乏優勢。但隨著發動機、液壓元件等核心零部件的國產化趨勢，公司有望憑借成本優勢建立壹定的競爭優勢。此外，該公司的R&D投資近年來也壹直保持在5%-8%左右，高於卡特的3%。就R&D而言，該公司正處於追趕狀態。在服務方面，公司在國內有很好的優勢。目前國外的服務團隊還處於起步階段，未來的國際化布局不僅僅是靠賣設備，更重要的是服務能力。
壹位機構投資者表示，三壹重工在公司治理、產品實力、服務能力等方面都有很強的競爭優勢，未來會對國際品牌構成威脅。“但從投資者的角度來看，三壹重工所處的工程機械行業是周期性行業，因此公司業績不可避免地受到宏觀經濟周期性波動的影響，這使得公司與貴州茅臺的可比性較差。”