2019年，由於補貼大幅下降，新能源汽車銷量負增長。據預測，2020年我國新能源汽車補貼將不再下降，但單車成本降低的壓力依然存在。磷酸鐵鋰電池在成本上比三元更有優勢，再次進入市場。主要闡述了鋰離子電池在動力領域的回收邏輯，強調了鋰離子電池在低端乘用車領域的應用優勢以及部分企業在這方面的積極探索。
電池的性能取決於材料的性能水平。磷酸鐵鋰電池(LFP電池)作為鋰電池的壹種，具有明顯的優缺點:成本低、循環次數多、低溫性能差、能量密度低。特殊的指標數據決定了LFP電池在新能源汽車中的份額逐漸被功率密度和能量密度更高的三元電池蠶食。目前裝機容量主要集中在乘用車和專用車，在乘用車中的裝機份額較低。但隨著補貼政策的劇變，三元電池追求高能量密度的方向遇到了成本阻力。在成本降低的壓力下，尋找其他電池替代三元電池是車企壹直堅持的思路。比三元電池便宜10%-15%的LFP電池，成為車企在低端乘用車上考慮的方案之壹。
LFP電池的成本比三元電池低10%-15%，差異主要體現在兩種電池的材料體系上。在三元電池體系中，電池占整車成本的40%，三元正極材料占電池成本的30%左右。三元正極材料中鈷、鎳、錳的含量較高，雖然鈷的價格已經從最高點的68萬元/噸跌至28萬元/噸，加上鎳錳鹽、碳酸鋰/氫氧化鋰材料以及加工成本，三元材料的價格在12-18萬元/噸區間。LFP的陽極主要由磷酸鐵和碳酸鋰組成。在兩者價格較低的情況下，LFP最終陽極價格僅為41-45000元/噸。此外，LFP電池主要采用幹式隔膜，價格低於三元電池用濕式隔膜。最後體現在電池價格上。LFP電池的成本可以做到0.55元/Wh，而三元電池的成本在0.65元/Wh左右。因為正極材料的價格差異，它們之間的價格差異會長期存在。疊加包鏈接，兩者的絕對差價約為0.15元。
2019年新能源汽車補貼大幅下降，地方補貼取消，導致單車平均補貼下降70%。從絕對量來看，微型車和小型車補貼金額從4-5萬元驟降至1.8萬元以下，是未來2-3年中低端乘用車的主線。
磷酸亞鐵鋰在成本上比三元電池有很大優勢。從正極材料，到電池系統，再到整車，甚至整個使用過程。降成本路徑來自於材料價格的持續下降和鐵鋰電池工藝水平的提升。以40千瓦時電的小型車為例。三元電池4萬元左右，續航350公裏。磷酸鐵鋰電池價格32000元，續航300公裏。犧牲50公裏的理論續航裏程(實際續航裏程減少20-30公裏)，可以給車企帶來8000元左右的成本降低空間。
使用末期，鐵鋰車型全生命周期年均使用成本比三元車型低4300元左右。所以我們認為低端車型會從三元切換到鋰鐵，這是車企和消費者雙方的目標取向。
從工信部新車推薦目錄來看，2020年，鋰離子電池在乘用車中的配套比例已經明顯回升。最新推薦目錄顯示，鋰離子電池在乘用車中的配套比例已超過20%。其中，SAIC榮威ei6插電式、榮威eRX5插電式、MG MG6插電式的改裝車型也確定更換為磷酸鐵鋰電池。這是車企對鐵鋰電池認識的全新轉變。相比三元電池，鐵鋰電池節省成本，對性能影響不大。插電式混合動力汽車本身的電量約為15度，電池重量為120公斤。同樣容量，電池重量只有10公斤，續航裏程受影響5公裏左右，但成本降低了3000元。我們預計2020年這壹趨勢將繼續加強，乘用車鐵鋰匹配有望提速。
在中國汽車工業發展的偉大進程中，自主汽車企業始終處於被動局面，但仍有壹些車型成為了百姓的神車。之所以用“神車”這個詞，是因為它們在激烈的汽車市場競爭中脫穎而出，創造了銷售神話和優質口碑。以五菱洪光為首的國產神車，以其質優價廉、行駛不破、成本低廉給消費者留下了深刻的印象，而五菱洪光也被譽為“秋天的神車”。
上汽通用五菱旗下的A級MPV車型五菱洪光於2010推出首款車型，定位為微型面包車。五菱洪光在動力和經濟性之間的完美平衡，以及在操控性和安全性方面的表現，顛覆了人們對商用車的傳統印象。該車自上市以來，連續七年占據MPV細分市場的頭把交椅，巔峰時期月銷量達8.25萬輛。2019年，五菱洪光共銷售汽車37.5萬輛，位居國內汽車銷量第四，自主車型第二，僅次於哈弗H6。截止2019年末，五菱洪光系列汽車累計銷量高達450萬輛。強大的用戶積累，優秀的口碑反饋，極高的性價比，是五菱洪光系列車型持續熱銷的重要因素。
此外，上汽通用五菱旗下的另壹款專用汽車——五菱榮耀在2019年的銷量達到16萬輛，在19年自主車銷量榜中排名第七。大威客五菱榮耀於2008年推出首款車型，定位於商務和載貨兩用的小型貨車。
2012年，五菱榮耀全面升級，其中加長產品將整車長度加長至4490mm，寬度和高度分別為1615mm和1900mm，由原來的7座提升至9座，空間更大。五菱榮耀經過三代的變化，現在已經延伸出了V、S、加長版、單雙排、小卡等幾個版本。
自主車企是電動化的主力軍，但2065 438+09 top 10自主車型電動化率相對較低，只有三款車型有相應的電動車在售。自主車企沒有有效利用熱銷車型的高銷量和高口碑效應開拓電動市場。壹方面，基於油車平臺的純電話在續航上會有壹定劣勢；另壹方面，汽油和電動汽車同臺競爭也是車企的考量之壹。我們認為，車企更願意推出基於純電動平臺的新車來沖擊市場，但新平臺不代表新品牌，熱銷品牌在消費市場的滲透效果明顯好於新品牌。
2019下半年，上汽通用五菱啟動了相關熱門車型的電動化進程，以五菱洪光和榮光為主導車型，雙雙進入工信部發布的第326批新車公示名單。兩者都將推出純電動汽車的高低續航版本，細分為多功能版和運輸版。從電池匹配來看，五菱洪光高續航版搭載的是當代安普科技有限公司的磷酸鐵鋰電池，電池參數為(335V/125Ah)，相當於41.88KWh，低續航版搭載的是郭萱高科的磷酸鐵鋰電池參數為(323V/105Ah)，相當於33.92千瓦時的電量。五菱榮耀由彭輝能源獨家配備磷酸鐵鋰電池。高續航版本的電池參數為(368V/113Ah)，相當於41.58kWh，低續航版本的電池參數為(314V/13AH)，相當於35.48。
繼新車公布後，又有兩款神車迅速進入工信部推薦目錄。根據2019第11號推薦目錄，五菱榮耀車型高續航版310 km，能量密度131Wh/kg；低續航版260公裏，能量密度126Wh/kg。五菱榮耀車型高續航版41.6 kWh，續航300公裏，能量密度125 Wh/kg；低續航版35.4 kWh，續航252公裏，能量密度125Wh/kg。這款插電式品牌的廣汽五菱面包車續航裏程為270公裏，由彭輝能源提供的磷酸鐵鋰電池支持。
上汽通用五菱推出基於五菱洪光和榮光燃油車的三個品牌，共計65，438+00輛純電動汽車。此外，在乘用車領域，上汽通用五菱即將推出E300/E300L等中低端乘用車，有望打開小型車的滲透空間。我們假設五菱洪光和榮光車型的銷售滲透率為20%，加上E100/200增量和E300新車型，上通五電動車轉型有望帶動鋰離子電池增量超過5GWh。
後補貼時代，車企對鐵鋰電池的接受度有了很大提高。鐵鋰電池不僅廣泛應用於低端乘用車，也出現在高端車型中。在中高端領域，比亞迪率先推出最新的刀片電池，采用磷酸亞鐵鋰路線，最高系統能量密度160 Wh/kg。改裝後的電池應用於其高端車型韓，實際能量密度為140 Wh/kg，最大續航605公裏，是鐵鋰車型在續航上的最大突破。
簡單來說，所謂“刀片電池”，就是比亞迪研發的長度超過0.6米的大電池。它是壹種長條形的電池解決方案，以陣列的形式排列在壹起，像“刀片”壹樣插入電池組。延長電池單元包括提高電池組的集成效率。提升主要體現在動力電池組的空間利用率，體積能量密度可提升50%；重量和能量密度也有所提高。另壹方面，長電芯的兩側與外殼直接連接，可以保證電芯有足夠大的散熱面積，可以將內部的熱量傳導到外部，從而匹配較高的能量密度。體現在成本上，刀片電池的成本比傳統結構電池降低約10%，可以有效節約電池成本。
三元電池從2016開始擠壓鋰離子電池的份額。在乘用車領域，三元電池迅速取代鋰電，裝機份額逐漸增加。在專用車領域，三元電池裝機量也有較大增長，而在客車領域，三元電池由於政策原因壹直沒有放開。2019年全年，我國動力電池、乘用車、客車和專用車裝機容量分別達到62GWh、42GWh、14.55GWh和5.4GWh，乘用車已經成為拉動電池裝機容量的主要領域。所以三元在總裝機量中的份額增長很快，達到40GWh，裝機量65%，比18增加了10 GWh；而鐵鋰電池的裝機量只有20GWh，裝機量連續三年增長瓶頸，裝機份額下降到32%。
基於補貼向成本導向的轉變，堅定看好鐵鋰在乘用車領域的持續改善。鐵和鋰在新能源汽車應用中的回收是壹個長期的過程，其在電力裝機容量中的份額將保持穩定的比例。從單個車型來看，五菱榮耀/洪光神車電動版產銷規模預計達到65438+萬輛，貢獻裝機量達到4GWh；長期來看，我們預計中國50%的A00車型、30%的A0車型、65，438+00%的A級車和30%的插電式車有望搭載LFP電池。基於2020年各車型銷量預測數據，LFP電池裝機量將高達10 GWh，鐵鋰裝機量將達到30.37GWh和2026。隨著全球主流車企的低端車型也轉向LFP電池，我們認為長期來看，LFP電池在新能源汽車領域的增量空間更加可觀。
磷酸亞鐵鋰的產業鏈涉及磷酸、磷酸鐵、碳酸鋰等上遊原料，磷酸亞鐵鋰等中遊正極材料，磷酸亞鐵鋰電芯、整車等下遊，後端市場還包括廢舊磷酸鐵鋰電池的拆解、梯級利用、濕法回收等。從產業集中度和企業純度來看，正極和電池廠業務相對純凈，是投資首選。
當代安培科技有限公司:鐵鋰電池份額第壹，推出乘用車。
當代安培科技有限公司是電池環節的絕對領導者，擁有三元和鋰離子電池並聯。2019年32GWh的裝機量中，21GWh是三元，11GWh是鋰鐵。鋰離子電池主要用於公交車。2019下半年起，公司開始為乘用車提供鋰離子電池。此次向特斯拉提供鋰鐵電池，有望進壹步確立公司在鋰鐵細分領域的行業地位。三元電池方面，公司與國內外多家主流車企建立了合作關系，並在歐洲設立電池工廠。未來公司有望受益於歐洲電動車大爆發進壹步鞏固市場份額，高增長邏輯有望繼續兌現。
彭輝能源:專註LFP動力電池的低成本玩家
公司是壹家小而美的全方位鋰電池綜合供應商，業務涉及消費、電力(含光電)、儲能、電動工具等領域。動力電池方面，公司於65438+2009年深度綁定上汽通用五菱，為寶駿E100/200系列提供60%電池支持，並獲得了上汽通用五菱榮耀純電動車獨家支持。2019年動力電池裝機0.7GWh，全國排名前10。在動力電池業務上，公司已將重心轉移至鋰鐵電池，同時為儲能板塊的鐵塔基站提供備用電源，並積極拓展歐洲儲能市場。未來公司將受益於電源、3C數碼、儲能等電池需求的爆發，盈利彈性較強。
德國納米:LFP正極材料市場占有率第壹，低價方案不可復制。
公司是a股最純的正極材料磷酸亞鐵鋰。2018年度，納米磷酸亞鐵鋰材料收入10100萬元，占公司收入的96.13%。公司是當代安普科技有限公司鐵鋰材料的核心供應商，磷酸亞鐵鋰正極材料出貨量快速增長，2065，438+09年出貨量2.2萬噸，其中對寧德的供應比例為72%，占其采購量的60%。公司鋰鐵陽極在工藝技術和成本上領先行業，采用“自熱蒸發液相合成納米磷酸亞鐵鋰技術”，從碳酸鋰、硝酸、鐵源、磷酸入手，與行業傳統的“碳酸鋰+磷酸鐵”水熱法有顯著區別，低成本路徑不可復制。
湘潭電化:鐵鋰正極的潛在低估目標
湘潭電化是湘潭市國有資產監督管理委員會下屬的控股公司。其主營業務為電解二氧化錳和新能源電池材料的生產和銷售、城市汙水集中處理和工業貿易。是湖南杉杉、青島甘雲、桑頓新能源等二次電池廠商的優質供應商。本公司持有16%的豫能新能源股份，豫能新能源是磷酸亞鐵鋰的核心供應商之壹，客戶包括當代安普科技有限公司、比亞迪和億緯鋰能。豫能新能源目前磷酸亞鐵鋰正極產能3萬噸，2019年出貨量超過1萬噸。在湘潭電化的幫助下建立了銷售渠道。本公司與第壹梯隊的德國納米* * *，該產品具有極高的壓實密度。
光華科技:LFP後起之秀，循環產業鏈已成
公司的主營業務是PCB電子化學品和化學試劑。2017進入鋰電池材料行業，先後布局電池回收、磷酸亞鐵鋰&；磷酸鐵項目、鐵鋰梯級利用項目。2019上半年鋰電池材料業務規模占公司18%，較18年末提升5個百分點。預計2019年業務規模將達到19%。公司已建成年產65438+10萬噸磷酸鐵的生產能力。公司磷酸鐵基於電子化學品濕法凈化技術，品質優越，產品價格高於市場。磷酸亞鐵鋰陰極生產線已經建成，目前正在驗證。在後端市場，公司布局動力電池回收業務，是五家示範企業之壹。公司具備從梯級利用到全鏈條濕法處理的能力，是電池報廢量的直接受益者。鐵鋰電池的梯級利用業務逐漸增多，成為公司收入和利潤的增長點。
中國寶安:貝特瑞是LFP領先的陽極材料公司之壹。
公司持有貝特瑞75%的股權，貝特瑞是陰極領域的後起之秀，增速亮眼。目前，貝特瑞的主要陰極材料包括NCA單晶產品、多晶產品和LFP系列。公司於2015開始生產正極材料磷酸亞鐵鋰，2018成為國內磷酸亞鐵鋰市場第三家企業，目前產能3萬噸。常州1.5萬噸產能預計年中投產，19年出貨約1.3萬噸。正極材料在公司營收中的占比也快速上升，從2015年的9.70%上升到2018年的36.80%，逐漸成為公司的主營收入業務。未來隨著公司產能的進壹步釋放，正極材料對公司盈利的拉動將更加明顯。