(1)租期固定;
(2)內含利率是固定的;
(3)每筆租金的金額在整個租賃期內是固定的。
但由於承租人有提前還款的選擇權,融資租賃的現金流量無法確定可知。此外,融資租賃的現金流除了等額租金外,還包括向承租人收取的手續費和設備供應商提供的傭金。當然,融資租賃業務的維護費用(付款、發送還款通知、預期手續費、咨詢服務、訴訟等費用)是可以從手續費和傭金中扣除的項目。因此,我們可以將融資租賃的現金流分解為三部分:
(1)扣除維護費用手續費和傭金;
(2)每筆租金中包含的租賃利息;
(3)每筆租金中包含的本金。
融資租賃信托計劃的現金流取決於融資租賃的現金流。基本上也包括以上三個部分。但是,融資租賃資產池中現金流量的金額和發生時間與傳遞給受益人的現金流量並不完全相同。比如,按照國內的通行做法,租金是按月或者按季度收取,而支付給受益人的投資收益是壹年壹次。融資租賃信托計劃的預期收益率壹般低於融資租賃的隱含利率,差額等於維護費加上受托人的信托收益分配。
如果不考慮提前還款和租金違約的風險,可以用靜態現金流量收益率法來衡量融資租賃信托計劃的預期收益率。壹般情況下,原債務人即承租人等額支付租金,信托公司對投資者的凈投資收益每年分配壹次。現在參數設置如下:
A0:融資租賃項下總資產;
n:租賃期限;
m:每年還房租的次數;
r:租賃中包含的利率;
R1:融資租賃信托計劃預期收益率;
s:服務費,包括承租人、設備供應商等融資租賃主體向信托發行人支付的服務費和銷售傭金。
c:融資租賃信托計劃的發行和運作費用;
Mn:每筆租金,由每筆還款的本金Pn和利息組成;
An:第n期末未償還本金余額。
(1)
(2)
n年內融資租賃產生的現金流量凈額:(3)
在不考慮每筆收到的租金和支付的信托收益所產生的時間價值的情況下,融資租賃信托計劃的預期總收益為A0 (1+N r1),應等於租賃產生的總凈現金流,即:
(4)
完成公式(2)後,我們可以得到:(5)
上面的公式就是不提前還款的融資租賃信托計劃的預期收益率模型。可以看出,A0、S、C壹般為常數,信托計劃r1的預期收益率與固有利率R、期限N、租金的年還款次數M正相關。r參照國內金融租賃公司壹般水平確定,通常在同期銀行貸款利率基礎上上浮10%~20%。值得壹提的是,由於融資租賃整合了買賣租賃物的程序,買賣過程中設備供應商提供的貿易傭金也成為信托計劃定價中不可忽視的因素。因此,如果信托公司從設備供應商處獲得更高的傭金(如每年1%~2%),也可以相應提高r1的水平,而不會增加承租人的負擔。