庚子鼠年即將結束，牛年即將來臨。從過去壹年的商業大起大落中，有哪些值得銘記的教訓？我們為讀者選出了十大失敗案例。“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸”，商場也是如此。這十大商業失敗再次提醒我們，只有尊重底線和常識，才能建立長久的基礎。
10
尖子生君:獨角獸在寒風中猝死。
65438+2020年2月，尖子生君破產的消息沖上熱搜。此前，被稱為“獨角獸”、“胡潤瞪羚”的高材生君，是很多TMT創業者心中的奇跡。
以照片搜索產品起家的高材生君，曾經和ape題庫、作業幫壹樣出名。在用學習工具積累了原始流量後，尖子生君開始探索更多的教育形式。2016之後，只保留了1對1，小類和照片搜索題。2018年，尖子生君說1月收入過億，續費率高達87%。預計年底將達到100億。
高材生君突然宣布破產後，大批家長和員工開始討要被拖欠的學費和工資。他們中的許多人在不知情的情況下接受了教育貸款。根據狀元君大股東、創始人兼CEO張公布的數據，5萬名學生、3000名員工、1，000名老師、超過1，000名代理商受到影響。
高材生君落榜的背後，是K12線上1對1賽道的縮影。張在公開信中說，在過去的三年裏，這位優等生先生從未賺到壹大筆錢，至少有五次在資金鏈斷裂的邊緣徘徊。這是大多數線上1公司的困境。為了挽回頹勢，張還試圖賣出小班挽救1對1，但因負面消息未能完成交易。
但是，即使出售成功或者獲得融資，獲得了出招的機會，也只會讓頂生君撐得更久，事情本質上並沒有改變——獲客成本在上升，低毛利局面難以改變，獨立造血是壹種奢望。目前互聯網創投的泡沫正在消散，商業模式跑不透的公司越來越難得到投資人的青睞，資金鏈斷裂在所難免。
雷雨過後，尖子生君高管在積極清理，聯系其他教育機構接手員工，為其他教育機構對接尖子生君的學生，出售照片搜索業務，填補課時費和工資的缺口。2021 1年底，有消息稱深圳平行在線教育公司正在洽談收購優學小班課。
尖子生君的故事給中小在線教育機構敲響了警鐘。既然越來越難獲得外部融資，也無力與頭部公司角力，與之競爭，那就要靜下心來，打磨產品特色，精細化運營，才能避免明年冬天夭折。
九
被阿裏邊緣化，蝦米音樂關門。
2021 1 5、蝦米音樂宣布壹個月後關閉服務。2月5日，蝦米音樂全面停服，蝦米歷史止步於鼠年。
蝦米音樂成立於5438年6月+2007年10月。它的創始人王浩是壹個大學樂隊的吉他手，另壹個創始人朱琦是民謠音樂人。2008年至2010年，蝦米音樂完成三輪融資，深圳創投、盛大集團為投資方。2013，蝦米被阿裏巴巴收購。
被巨頭加持的蝦米壹度風光無限，平臺註冊用戶突破2000萬。接受《財經》采訪的多位業內人士認為，蝦米之所以特殊，只是因為它是“音樂人做的產品”。
蝦米音樂對於音樂人來說有兩個獨特的價值:壹是他擁有全網最全的曲庫；第二，它將幫助獨立唱片公司找到風格相似的藝術家。
但對於非專業音樂愛好者來說，蝦米價值有限。資本追求收入，用戶追隨版權。用戶自行上傳蝦米的模式導致了平臺上盜版歌曲的大量存在。
2015國家版權局開始規範音樂版權，打擊盜版。蝦米音樂的其他競品在這壹年買了不少版權，但阿裏高層始終沒有把版權放在重要的戰略位置，最終導致蝦米錯失良機。
到2020年6月，酷狗音樂月活躍用戶2865438+萬，QQ音樂2.68億，酷我音樂65438+6400萬，網易雲音樂65438+3800萬，咪咕音樂和蝦米音樂約4000萬。
蝦米音樂不斷被阿裏邊緣化，缺乏版權，用戶流失，數據表現不佳。
蝦米壹位高管對《財經》表示，蝦米關閉是正常的業務調整。接下來將探索更多音樂商業場景服務，推出“音蝸牛”平臺，幫助音樂人和品牌拓展更多音樂使用渠道。
蝦米失敗的原因是版權，但它的初心是幫助音樂人賺錢。這種略帶諷刺的對比提醒我們，創造版權的音樂人和出售版權的音樂平臺是兩個利益相關者。平臺的繁榮不代表音樂人的日子越來越好，但後者才是壹切繁榮的源泉。
八
實際控制人挪用舍得酒業巨額資金，當地政府發難。
舍得酒業(600702。SH)，川酒“六朵金花”之壹，2020年突然被ST，是這個行業最大的雷。
但是看公司的財報，各種數據都很健康。2018和2019年營業收入分別為22.1億和26.5億，扣非凈利潤分別為3億和56.5438+0億。即使在疫情下，2020年前三季度營收6543.8+0.76億元，扣非凈利潤2.9億元，業績不錯。
因為ST的性質很特殊，既不是連續虧損，也不是資不抵債，而是被原實際控制人——天洋集團及其關聯方兩年內挪用資金共計超40億元。截至案發，4.8億元尚未歸還。
即使巨款被挪用，截至2020年6月30日，ST舍得賬戶上仍有貨幣資金116000萬元，不傷筋動骨。
持有舍得酒業29.91%股份的四川沱牌舍得集團，原由天洋集團控股，射洪地方政府持股30%。天洋挪用上市公司資金，地方政府開始出擊。2020年秋，壹大批舍得酒業高管被公安部門控制，罪名是“涉嫌背信損害上市公司利益”。天洋集團的控制人周政是否可以推卸責任仍在討論中。
2020年底，在地方政府的控制下，天洋集團持有的沱牌集團70%的股權被公開拍賣，最終豫園(600655。SH)均已支出，對價為45.3億元。相比天洋2016花費的38.22億元，增值幅度並不大。
自此，郭廣昌成為ST的實際控制人。
當時，為籌集M&A資金，天洋集團通過子公司借款23億元，發行債券6543.8+0.5億元。沒想到，環京地產在受到限購等政策打擊後，壹片哀嚎。在廊坊燕郊地產大舉投資的天洋也深陷泥沼。最後，拆東墻補西墻，天洋將黑手伸向了舍得酒業。
實際控制人挪用上市公司資金曾是壹些國有控股公司的通病。ST勉強的雷聲，證明民營資本控股也是必然的。完善公司治理結構，加強資本市場監管，還有很長的路要走。
公正評價，天洋貿易有限公司無論是品牌、市場還是具體表現，近年來都深受業界好評。郭廣昌接手後，ST股價大漲，可見資本市場看好其未來。
七
國有煤炭巨頭詠梅控股公司在幾筆信用債券上違約。
2020年6月中下旬5438+065438+10月，詠梅控股未能按期兌付多只信用債，陷入持續違約。詠梅控股被中國銀行間市場交易商協會譴責，其債務融資工具相關業務被暫停1年。參與“詠梅債”承銷的3家主承銷商受到處罰，中國程心國際等6家機構受到警告。
詠梅控股是河南省大型國有煤炭企業，中國500強企業之壹。河南省國資委全資公司河南能源化工集團持有詠梅96.01%股份，興業國際信托持有其余股份。
2018和2019年末，詠梅控股總資產分別為16234億元和16427億元；總負債分別為6543.8+0255.9億元和6543.8+026.0438+000億元。同期營業收入為489.9億元和470.2億元；歸母凈利潤為-11.4億元和-1.3.2億元。
詠梅控股公司大而不強。除自身經營水平較低外，煤炭是詠梅控股的核心業務，是毛利的主要貢獻者，企業效益過於依賴煤炭市場。詠梅控股非煤業務盈利能力較差，化工業務毛利率近年來從18.1%下降至2.1%，拖累了公司整體業績。
更嚴重的是，詠梅控股被大股東的內部關聯單位所占據。2019年末關聯方入賬高達10446億元！
詠梅違約嚴重打擊了債券市場投資者的信心。壹些相關行業和省份的信用債壹度暴跌，很多債券被取消。業內預計，這壹事件將給未來幾年部分省份和部分國企的融資環境蒙上陰影，發債難度加大。
六
丹科公寓，蛋殼碎了壹地。
2020年冬天，丹科公寓(紐交所代碼:DNK)資金鏈斷裂，引發多米諾骨牌效應。寒風中，大量收不到房租的房東要求與蛋殼解約，引發了多次房東與租客的暴力沖突。目前蛋殼屋已全部下架，業務中斷。
丹客公寓2015年6月創立於北京，2020年6月登陸紐交所。前三大股東分別是老虎基金、愉悅資本和創始人高敬。
丹科公寓的經營模式是“二房東”房屋租賃，公司的主要收入來源是租金。2019年總營收765438+3億元，歸母凈利潤-34.4億元，總負債86.3億元。
2020年6月，高敬突然被相關機構帶走調查，聯合創始人崔巖代理CEO。此前，蛋殼現金流危機已經顯現。首先，供應商貨款普遍拖欠，導致被拖欠的清潔保養服務商無法消費，蛋殼服務質量下降，租客投訴快速增加。2020年冬天，收不到房租的房東和房客之間的暴力沖突還在繼續。
蛋殼爆炸的主要原因是盲目膨脹。從2017到2019，營地蛋殼數量增長了近30倍；在擴張方向上，蛋殼也有戰略失誤。2019，蛋殼擴張的重點區域是二線城市，效率較低。
蛋殼為新住房支付巨額前期投資。根據蛋殼的招股書，每套新房的平均成本需要12-20個月才能收回。從2017年到2019年，蛋殼每年的虧損從2.7億元快速增長到34億元。
新冠肺炎疫情的突然爆發也對租房市場造成了沈重打擊，催化了蛋殼的爆炸。因為看好未來的租金上漲，蛋殼在與房東簽約時壹般會簽訂4-6份長期合同，為爭奪市場提供更高的報價。但在疫情下，全國租房市場價格普遍下降，蛋殼單價下降，入住率也面臨壓力，無法保證可持續的現金流。
蛋殼爆炸後，在政府的協調和推動下，蛋殼房屋的業主和租客相繼與蛋殼解約，“租金貸”的提供方微眾銀行放棄了對租客的債權，轉為對蛋殼的應收賬款。但供應商所欠貨款、員工未發工資、租戶預付房租等問題並未得到實質性解決。
五
北京周邊地產巨頭華夏幸福債務逾期52.55億元。
2月1日晚，20265438，華夏幸福(600340。SH)發布公告，承認債務逾期52.55億元。截止2021、1、31日，公司可用貨幣資金8億元，無法支付金融機構到期債務。
華夏幸福由王創立於1998。該公司主要從事工業新城和商業辦公運營，北京周邊地區是其大本營。
中國幸福產業新城建設采用與地方政府合作的模式，政府主導，企業運作，利益共享。從2018開始，華夏幸福已經完成了全國15核心都市圈的布局，包括北京、上海、廣州、南京、杭州、武漢。
大規模擴張並不代表企業基本定向好。2018年7月和2019年2月，中國平安兩次向華夏幸福註資，總投資額為179億元，從而成為持股比例為25%的第二大股東。但相比華夏幸福超過2000億的有息負債(截至2020年年中)，平安的註資仍難以力挽狂瀾。
在債務委員會會議上，王將債務危機歸結為三點:壹是疫情。2065438+2009年9月，華夏幸福以116億元在武漢大舉投資，突發的疫情導致經營計劃幾乎中斷。二是對北京周邊形勢判斷失誤，投資過於集中。2017年，北京周邊廊坊、張家口、保定等地發布“限購令”，北京周邊樓市損失慘重。雖然華夏幸福20162.28億元銷售額增長25%，但其經營性現金流卻由正轉負，降幅高達309.04%。第三，前期擴張激進，管理不夠細致。2019和2020年，華夏幸福每年的拿地規模都在300億元以上。
另外，產業新城的商業模式間接導致這家公司現金流緊張。其產業新城項目大多與地方政府合作，項目賬期壹般為3-5年，回款周期比普通商業地產開發至少長兩年。
華夏幸福正在尋求河北省委、廊坊市委市政府的支持。廊坊市市長表示，政府將提供政策支持，緊急撥付財政資金，加快償還部分政府應付款，全力幫助企業加快銷售回款。
四
“豪宅先生”泰禾集團違約中標，成為行業“虧損王”。
2020年7月6日，泰禾集團(000732。SZ)中期票據違約，資金鏈斷裂。創始人黃其森決定讓出第壹大股東的位置，引入投資人。但除了萬科集團在苛刻條件下支持24億元，泰禾集團未能找到更多的加持，與債權人達成和解。
2021 1 10月30日，泰禾集團發布公告，預計2020年全年虧損41.7億-5.5億元，問鼎當年地產行業“虧損王”幾無懸念。
泰禾集團是福建房地產企業的代表，成立於1996。面向高凈值買家的“中國院子”系列產品是泰禾的標簽，黃其森也因此獲得了“豪宅先生”的綽號。2017年泰禾集團銷售額突破1000億元，2013034億元，位居全國房地產企業銷售額第20位。
2019年，泰禾出現危機跡象——負債高企、高管流失、現金流緊張、事故頻發。壹年後，泰禾資金鏈斷裂，從巔峰跌到谷底。到2021的2月初，泰禾的市值為67.7億元，比2018的最高點跌了近95%。
泰禾快速下跌的原因主要有三點:
第壹，2018之後，中央金融監管趨嚴。泰禾低估了監管層去杠桿的決心，誤判了形勢，在行業收縮的情況下依然放大了資金的杠桿；
第二，公司主要位於壹線，主要產品是高端住宅。當壹線城市限價、限購、限售、促需求的時候，豪宅市場變得艱難；
第三，轉型的步伐太慢了。2019年末，泰禾計劃出售壹批優質剛需房，卻遭遇疫情，導致無集中交付項目，加速資金鏈斷裂。
三
“買中買中”，紫光集團深陷債務危機。
2020年，紫光集團深陷債務危機。截至2021，1年2月，紫光集團累計負債為人民幣21.1億元，公司全資子公司美元債務本息合計1.56億美元。
紫光集團成立於1993年4月。2010通過股改引入北京健坤投資集團，持股49%；清華控股仍為控股股東，持股565，438+0%。健坤董事長趙衛國自2010起擔任紫光董事長。
趙衛國執掌紫光集團後，展開了多項收購，將業務布局定位在兩個硬科技領域:芯片和雲網設備。目前，紫光集團已成為中國最大的集成電路企業。旗下擁有多家芯片領域的子公司，如長江存儲、紫光國威(002049。SZ)、紫光展銳、法國利聯信。其他子公司如新華三、紫光雲等面向IT設備和雲服務市場。
紫光集團2020年上半年營收347.5億元，歸母凈利潤-33.8億元。總資產2996.5億元，總負債2029.4億元。
業內人士普遍認為，紫光集團今天的債務危機，源於之前肆意的“買買買”，過度收購，過度依賴債券融資。此外，其子公司長江存儲需要長期大量燒錢。
2021紫光的債務危機是否會愈演愈烈，以至於陷入破產重整？業內不乏擔憂。但相對於較早違約的北大方正，紫光是自主芯片的龍頭，戰略重要性更高，後續處理方案備受關註。
2
遼寧國有重點企業華晨集團破產重組。
2020年6月23日10，華晨私募債違約。華晨集團公告稱，債務違約本息總額為66.4億元。165438+10月20日，沈陽中院裁定華晨集團進入破產重整程序。
華晨集團是遼寧省重點國企，大股東遼寧SASAC持股80%，二股東遼寧社保基金理事會持股20%。
1992年，資本大師楊蓉創立了華晨集團。同年收購老牌國企金杯汽車資產，赴美上市，成為中國第壹家赴美上市的公司。2001成為首家與跨國汽車巨頭建立合資企業的民營企業。2002年，華晨成為全資國有企業。2006年至2018年，華晨壹直由原大連市副市長祁玉民掌舵。2065438+2009年3月，原沈陽市副市長閻秉哲接任華晨董事長。
2006年後，華晨自主品牌建設壹度領先，尊馳、接君等車型斷貨。然而，在中國汽車市場進入成熟階段後，華晨的自主品牌因其產品力不佳而迅速落後，並被吉利和長城等私營公司以及SAIC和廣汽等老牌國有企業超越。
華晨集團旗下有四家上市公司，其中華晨中國(1114。HK)擁有華晨寶馬50%的股份，但2022年後將降至25%。
單看財報，不能得出華晨集團高風險的結論。2020年上半年，華晨集團凈利潤63億元，經營性現金流50億元。2019年，這兩個數字分別是11億元和240億元。不過這是子公司合並報表後的數據。華晨集團不能動用上市公司賬戶裏的資金，只能動用全資子公司中華和宋華的錢，這兩家公司銷售不佳，在疫情影響下已經停產。
截至2020年6月底，華晨集團總資產6543.8+0933億元，短期債務6543.8+0027億元，而可動用資金只有346億元。
華晨集團作為控股公司，本身不從事實體業務，而是作為融資主體為子公司融資。但是這些錢投在哪裏，效果如何？在2020年6月30日的債權人會議上，被多次詢問的華晨集團代表沒有回應。
2021 1 12上交所公開譴責華晨集團及其董事長、時任總會計師兼信息披露事務負責人閻秉哲債券違約。
業內並不看好重組後的華晨集團。中德諾沃汽車職業教育研究院院長孫勇認為，由於政商環境惡化，企業信用喪失，華晨集團成為寶馬合資公司小股東，華晨集團未來被兼並重組是大概率事件。
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Luckin Coffee財務造假引發退市+內鬥
2020年4月，Luckin Coffee (Nasdaq:LK)披露虛構銷售數據，財務造假22億元。兩個月後，Luckin Coffee從美國退市。2020年6月365438+10月31日，做空機構泗水稱收到89頁匿名做空報告，直指瑞幸數據造假。
Luckin Coffee於2017年6月開出第壹家店，2019年5月在納斯達克上市，創造了中國創業公司最快上市紀錄。Luckin Coffee的快速創富和泡沫的快速破滅，無疑是鼠年最震撼的資本市場故事。
瑞幸極速的兩位創始人陸和錢，曾經的第壹、第二大股東，在造假後失去了瑞幸的全部股份，投票權最大的股東大陸資本應該是瑞幸的現方。
2020年9月，中國證監會決定對45家公司處以200萬元罰款，其中包括瑞訊的兩家關聯公司，原因是其虛假宣傳。5438年6月+2020年2月，瑞幸同意支付65438美元+0.8億美元罰金，與美國證券交易委員會(SEC)達成和解。瑞幸宣布，前首席執行官錢和前總裁劉健對財務欺詐負有責任，但他們在被解雇後尚未承擔任何法律責任。
5438年6月+2020年2月，瑞幸披露了前三季度未經審計的財務信息，表明公司營收兩位數增長，壹切步入正軌。然而，金融欺詐的沖擊仍在繼續。
2021年初，瑞幸上演了魯和錢要求罷免CEO郭金義的明爭暗鬥，其內耗和鬥爭遠比外界所知的復雜。不再在瑞幸擔任任何職務，也不擁有瑞幸股份的陸本應與瑞幸徹底斷絕往來，但最近的情況表明並非如此。
在過去的幾個月裏，瑞幸停止了加盟盧曉茶葉等多元化業務，專註於主營咖啡業務，減少補貼，並關閉了數百家線下咖啡店。有瑞幸員工對《財經》表示，現在已經離職和想離職的人很多，單店銷量比造假事件爆發前還低。
瑞幸財務造假性質惡劣，不僅違法而且嚴重破壞商業道德。但從商業角度來看，瑞幸主營咖啡外送，線上線下壹體化服務，彌補了咖啡老牌企業星巴克的服務空白，提升了咖啡的“親民性”，商業模式具有可持續性。
通過瑞幸事件也可以看出，中國的消費者對財務造假的企業相對寬容，他們願意為物美價廉的咖啡買單。所以，被財務造假重創的瑞幸，還是把未來掌握在自己手裏。
附言
既然各有各的不幸，其實很難總結出規律，但如果不總結，感受到不足，那就冒著蛇足之險多說幾句。
第壹，“德在事之前。小公司做事，大公司做人”，這是老壹輩企業家柳傳誌先生的座右銘。魯先生也與聯想系有關。可惜箴言已經磨壞了，但貪婪還留在他心裏，剛剛把瑞幸的好牌打成了粉。事發至今沒見反省，還興風作浪。不知道他拜的佛菩薩是怎麽想的？
第二，企業家要有冒險精神，但冒險不等於賭博。肯定是保守的，但至少肯定是肯定的。華夏幸福、泰禾、蛋殼都強調外部環境因素、疫情、調控、政府應收賬款不可控等。但同樣的外部環境，萬科龍湖為什麽沒有出事，為什麽沒有自由發生？做商業決策的時候，不能假設壹切都準備好了，只需要我上門就行了。如果妳的宏偉計劃只有在ABCDEFG等壹系列前提條件成立的情況下才能實現，缺少其中任何壹個都會導致多米諾骨牌效應，那麽妳的規劃基本就是壹派胡言。比如政府應收賬款，多年來壹直是各行各業的問題，所以它不是變量，而是常數。如果決策時不覆蓋這種內在風險，那不是賭博又是什麽？
第三，規模復雜是不可取的。做企業的本質是為股東、員工、客戶創造價值。空中有個大人物，但是糖尿病，心臟病，骨質疏松等問題壹大堆。這麽大的企業，毫無意義。華夏泰禾輝煌紫光在蛋殼的失敗，與盲目擴張密不可分。他們之所以熱衷於規模擴張，源於中國幾代企業家骨子裏“大就是好”“大不會倒”的認知。
第四，產品力是壹切的基礎。產品力是1，營銷力、資本力、商業模式力等等都是0。沒有1，後面再多零也沒用。庚子鼠年十敗，每局都適用這句話。如果要舉個典型，那壹定是華晨。作為壹家汽車公司，除了華晨寶馬把華晨兩個字從logo上去掉，妳見過多少華晨的車跑在大街上？
第五，國企不是避風港，政府不會盲目兜底，投資者壹定要有充分的風險意識。華晨、紫光和詠梅等大型國有企業出現債務違約，這是鼠年標誌性的商業現象之壹。以前國企因為有隱性政府信用背書，在融資、賬期等方面享有優勢。今年的事件提醒我們，企業信用和政府信用是兩回事，政府不會無限期地為國企背書，尤其是在國企集中、政府財力有限的領域。投資者對此要有足夠的警惕，盡量遠離那些視信用如無物、視法規如兒戲的公司，如河南能化集團、四川天洋集團及其關聯公司隨意挪用旗下上市公司資金的行為。