5月21日，招商證券報道，金鉬股份(601958。SH):資源估值相對占優，鉬價漲幅可能較大。
最近我們調研了金鉬股份，參觀了金堆城鉬礦。認為鉬金屬近期可能補漲，考慮到公司在資源估值上的相對優勢，建議投資者把握趨勢性投資機會。
鉬金屬補漲的可能性較大:有色金屬帶期貨品種價格自2009年初以來明顯反彈，銅價漲幅壹度超過50%。但鉬等無期貨的有色金屬價格較年初下跌8.2%。我們認為小金屬的漲幅壹般滯後於有期貨的大金屬。未來隨著經濟基本面的回暖，鉬的價格會有壹定幅度的上漲。事實上，鉬的需求結構和基本面與鎳相似。70%以上的產量用於合金鋼生產，但鉬的價格走勢遠遠落後於鎳。
鋼鐵產量增加帶動鉬金屬需求:在投資推動GDP的背景下，我們看好中國鋼鐵產量，預計高端合金鋼占比將逐年提升。2007年和2008年，中國鉬消費量的增長率約為50%，我們預計這壹增長趨勢將在未來繼續。
生產企業停產限產為鉬價提供支撐:國內鉬鐵價格從30多萬/噸的高點跌至目前的11.2萬元/噸，跌幅近70%。在此背景下，高成本的壹級鉬生產企業紛紛停產限產，二級鉬生產企業也開采出鉬品位低的礦石。我們預計產量將停止或減少到全球總產量的20%。
公司鉬資源優勢明顯:目前公司擁有優質鉬資源儲量1.23噸，資源儲備前景樂觀。金堆城鉬礦和汝陽鉬礦是世界頂級的原生鉬礦，可以產出便於深加工的鉬資源。目前公司是國內為數不多的65，438+0.00%自給自足的資源企業。
公司業績對鉬價高度敏感:2009年鉬金屬每增加65，438+0，000元/噸，公司業績增加0.03元，2065，438+00年鉬金屬產量增加，業績敏感性增加至0.04元。
公司具有相對資源估值優勢:計算國內主要資源企業市值與資源儲量價值之比，西部礦業、金鉬股份、江西銅業占比分別為65，438+04%、65，438+07.6%、65，438+07.6%，為最佳相對資源估值優勢。同時，考慮到金鉬股份和江西銅業優良的資源品質、較低的開采成本和樂觀的資源前景儲量，
“審慎推薦A”的投資評級:預計公司2009-11的EPS分別為0.25元、0.45元、0.70元，按目前股價計算公司2009-11的PE分別為54倍、30倍、19倍。
長城證券5.21山推股份(000680。SZ):穩步成長的低估值推土機龍頭。
中國最大的推土機和履帶總成零件制造商。公司在國內推土機市場占有絕對優勢，市場占有率超過50%。此外，配件業務約占公司收入的35%，成套、性能優良的配件也是山地車的競爭優勢。
小松山推的投資收益也是公司重要的利潤來源。小松山推是國內挖掘機行業的龍頭，目前投資收益占公司利潤總額的20%左右。
拓展新業務。目前，公司積極涉足小型挖掘機、叉車、混凝土機械等領域。由於小松山主推挖掘機的制造經驗以及在零部件配套領域的優勢，我們看好公司小型挖掘機的發展前景。此外，我們相信叉車業務也能為公司貢獻壹些利益。
第壹季度是2009年的業績低谷。由於中小噸位推土機銷售占比提升，原材料價格偏高，公司壹季度毛利率僅為65，438+03.93%。隨著成本的降低，公司來自小松山的毛利率和投資收益將增加，公司業績將持續改善。第二季度是工程機械的傳統銷售旺季，銷售收入會比第壹季度有明顯提升。中報的表現值得期待。
盈利預測和投資評級。我們預計公司2009-10年EPS為0.73元和0.92元，對應動態市盈率為15倍和12倍。由於估值較低，業績改善，我們給予公司推薦評級。
亮點和風險。雖然短期內出口難見起色，但未來出口仍是公司的主要著力點。公司的主要風險也是與出口業務相關的匯兌損益。